久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025上半年實(shí)現(xiàn)營收334.91億元，同比+7.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.09億元，同比+17.28%，實(shí)現(xiàn)銷售毛利率6.42%，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率2.12%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收189.34億元，同比+12.57%/環(huán)比+30.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.03億元，同比+22.24%/環(huán)比+31.44%，銷售毛利率6.35%，銷售凈利率2.13%。
　　評論：
　　25Q2長絲產(chǎn)銷同比大增，單噸盈利略有下滑但拐點(diǎn)已現(xiàn)。銷量方面，Q2長絲銷量同環(huán)比提升顯著。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，滌綸長絲Q2產(chǎn)量合計(jì)為200.97萬噸，以此測算開工率為95.1%，銷量合計(jì)為214.46萬噸，同比+18.5%/環(huán)比+50.3%；POY/FDY/DTY銷量分別為144.43/44.57/25.46萬噸，環(huán)比分別+48.7%/+64.6%/+37.5%。單價(jià)方面，長絲總體跟隨油價(jià)下降，根據(jù)經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，25Q2 POY均價(jià)為6060元/噸，環(huán)比-5.2%，F(xiàn)DY均價(jià)為6263元/噸，環(huán)比-8.5%，DTY均價(jià)為7932元/噸，環(huán)比-4.6%。PTA方面，25Q2外售均價(jià)為4189元/噸，環(huán)比-4.4%，銷量59.48萬噸，環(huán)比+20.6%。展望后續(xù)來看，目前金9銀10臨近，價(jià)格價(jià)差開始上移。長期來看，長絲行業(yè)此前的擴(kuò)產(chǎn)大年已經(jīng)過去，25/26年行業(yè)新增產(chǎn)能增速較低，供需格局持續(xù)優(yōu)化，盈利中樞有望持續(xù)上移。
　　公司穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)夯實(shí)行業(yè)地位，成長性可期。公司近年來產(chǎn)能增量節(jié)奏清晰。截至目前，公司長絲產(chǎn)能合計(jì)為845萬噸，市場占有率超過15%。根據(jù)我們的測算，長絲每漲價(jià)100元，對應(yīng)公司利潤增厚7.48億元。此外，公司積極向上游拓展布局，目前公司擁有770萬噸PTA產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2025年年底，公司PTA產(chǎn)能將突破1,000萬噸，公司獨(dú)山能源PTA基地也將成為規(guī)模性的PTA-聚酯一體化基地，大大提升了公司資源配置效率和效益。
　　投資建議：公司是滌綸長絲龍頭，擁有豐富的產(chǎn)品線。根據(jù)公司最新半年報(bào)數(shù)據(jù)，我們略微調(diào)整對公司的業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)2025-2027年的歸母凈利潤為14.22/19.51/23.14（前值為14.90/19.93/23.18）億元，對應(yīng)25-27年EPS分別為0.93/1.28/1.52元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為17、12x、10x。參考可比公司估值及歷史估值，給予2026年15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.20元，維持“強(qiáng)推”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，原材料大幅波動(dòng)，需求端恢復(fù)不及預(yù)期