>> 信達(dá)證券-康耐特光學(xué)(2276.HK)智能眼鏡加速放量，行業(yè)進(jìn)入密集交付周期-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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事件：公司發(fā)布公告，公司與此前所述多個全球領(lǐng)先的科技和消費電子企業(yè)的ummary]合作順利推進(jìn)，根據(jù)已簽署的合作協(xié)議和采購訂單，公司已陸續(xù)收到包括開發(fā)費用、小額初試訂單、國內(nèi)個別重點專案的量產(chǎn)訂單在內(nèi)的款項。截止8月底XR業(yè)務(wù)累計收入約1000萬元，其中H1約300萬，7-8月高斜率增長、收入約700萬。隨著國內(nèi)外客戶的若干重點專案陸續(xù)擴(kuò)大試生產(chǎn)規(guī)?；蛘哌M(jìn)一步進(jìn)入正式量產(chǎn)，公司預(yù)計來自于XR業(yè)務(wù)的收入將在2025H2和2026年進(jìn)一步增長。
智能眼鏡規(guī)劃明確，持續(xù)放量可期。公司供應(yīng)鏈能力突出，三合一模式的貼合式鏡片在技術(shù)上領(lǐng)先同行，智能眼鏡合作加速突破。25年海外合作項目數(shù)量持續(xù)增加（個別重點項目的工作重心已從前期驗證階段轉(zhuǎn)向擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模），國內(nèi)部分項目已實現(xiàn)產(chǎn)品交付（且獲得終端用戶良好反饋）。我們預(yù)計XR收入7-8月邊際高增主要受益于之前研發(fā)項目樣品銷售結(jié)算所致，未來有伴隨更多項目推進(jìn)、相關(guān)收入有望持續(xù)釋放增量。
行業(yè)進(jìn)入密集交付周期，產(chǎn)品痛點有望持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)洛圖科技，可拍攝類AI智能眼鏡中國Q1銷量約1.6萬臺，Q2實現(xiàn)約8萬臺，對標(biāo)海外市場（META在25年初累計銷量便已突破200萬臺）仍有較大成長空間，但9月Meta將發(fā)布下一代Ray-Ban AI眼鏡（新增AR顯示功能）、RayNeo和Bang&Olufsen達(dá)成全球長期技術(shù)合作（音頻功能有望改善）、BleeqUp完成首批訂單交付（專注戶外運動，好評率高達(dá)98%），我們認(rèn)為部分行業(yè)痛點有望被持續(xù)優(yōu)化、H2行業(yè)銷量或?qū)⒕S持高斜率增長。公司技術(shù)上領(lǐng)先同行，份額有望持續(xù)保持高位、長期成長動能充沛。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年主業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤5.6、6.7、8.1億元，對應(yīng)PE估值分別為34.1X、28.4X、23.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，智能眼鏡業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險
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