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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.69億元（YoY+21.15%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元（YoY+3.84%）；2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.93億元（YoY+20.59%，QoQ-17.32%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元（YoY-6.21%，QoQ-22.62%）。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.62元（含稅）。
　　診療一體化戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，中山海濟(jì)并表增厚利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)，公司不斷推進(jìn)診療一體化布局策略，全資收購(gòu)中山海濟(jì)，布局生長(zhǎng)激素領(lǐng)域；控股紅岸基元，賦能基層醫(yī)療檢測(cè)、寵物醫(yī)療業(yè)務(wù)；進(jìn)一步增資真邁生物、圣維鯤騰，強(qiáng)化測(cè)序業(yè)務(wù)與分子診斷平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。公司以戰(zhàn)略并購(gòu)為關(guān)鍵抓手，實(shí)現(xiàn)呼吸道、婦幼健康、血源感染性疾病、基因測(cè)序等多產(chǎn)線協(xié)同發(fā)展。2025H1中山海濟(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.97億元，并表后歸母凈利潤(rùn)影響0.94億元，大幅增厚公司利潤(rùn)。
　　深入融入當(dāng)?shù)蒯t(yī)療體系，國(guó)際業(yè)務(wù)增速亮眼。公司持續(xù)拓展海外市場(chǎng)，不斷挖掘客戶需求，深度鏈接全球產(chǎn)業(yè)鏈伙伴、當(dāng)?shù)蒯t(yī)療體系與公共衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，提供“診斷+治療指導(dǎo)+能力建設(shè)”全鏈條服務(wù)，構(gòu)建起“技術(shù)共享-能力共建-價(jià)值共生”健康生態(tài)，海外業(yè)務(wù)版圖穩(wěn)步拓展，2025H1公司海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超60%。
　　研發(fā)投入持續(xù)加碼。公司高度重視研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入。2025H1研發(fā)投入總額增至1.5億元，同比增長(zhǎng)6.3%，占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)17.7%，其中資本化投入同比增長(zhǎng)30.2%；圣維鯤騰、圣微速敏等戰(zhàn)略版塊報(bào)告期內(nèi)新增投入超1億元，同比增長(zhǎng)超40%，戰(zhàn)略新興版塊的孵化力度不斷加大。
　　投資建議：公司以分子診斷技術(shù)為核心，積極布局“診療一體化”生態(tài)，公司構(gòu)建了從疾病篩查、診斷到治療的生態(tài)閉環(huán)，并在基因測(cè)序、POCT等前沿領(lǐng)域持續(xù)突破。后續(xù)公司有望憑借內(nèi)生業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與戰(zhàn)略并購(gòu)，不斷拓展業(yè)務(wù)邊際，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)2025-2027年公司營(yíng)收分別為18.36/22.08/25.76億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.15/4.21/5.11億元，EPS分別為0.54/0.73/0.88元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為37.00/27.73/22.86倍，首次覆蓋，予以“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品上市銷售推廣進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)際貿(mào)易摩擦等風(fēng)險(xiǎn)。