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1H25期間，刻蝕、沉積及離子注入設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)展良好。
　　我們認(rèn)為2025年公司業(yè)績(jī)的可預(yù)見性依然較強(qiáng)。
　　重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至人民幣457.00元。
　　根據(jù)公司2025年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.4億元，同比增長(zhǎng)29.5%；歸母凈利潤(rùn)31.8億元，同比增長(zhǎng)20.2%。隨著2024–2026年國(guó)內(nèi)先進(jìn)存儲(chǔ)芯片和邏輯芯片產(chǎn)能提升，我們看好北方華創(chuàng)持續(xù)獲得半導(dǎo)體設(shè)備訂單的潛力。
　　1H25刻蝕、沉積、濕法及離子注入業(yè)務(wù)進(jìn)展良好?？涛g設(shè)備與薄膜沉積設(shè)備方面，在既有全系列產(chǎn)品布局的基礎(chǔ)上，1H25刻蝕設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入超50億元，薄膜沉積設(shè)備收入超65億元，均保持較高景氣度。濕法設(shè)備方面，公司完成對(duì)芯源微的控股權(quán)收購(gòu)并納入合并報(bào)表，豐富了公司在前道物理清洗和前道化學(xué)清洗領(lǐng)域的布局。離子注入設(shè)備方面，公司于2025年3月宣布正式進(jìn)入離子注入設(shè)備市場(chǎng)，并發(fā)布多款12英寸機(jī)型，標(biāo)志著公司在關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程中實(shí)現(xiàn)突破。
　　我們認(rèn)為2025年公司業(yè)績(jī)的可預(yù)見性依然較強(qiáng)。公司2025年半年度報(bào)告顯示，截至1H25合同負(fù)債金額為50.0億元，較2024年末的62.1億元繼續(xù)下降，主要由于客戶預(yù)付款比例降低，但新簽訂單保持良好趨勢(shì)。公司存貨由2024年末的236.5億元增至1H25的311.4億元，我們認(rèn)為存貨增加在一定程度上反映出公司對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心?，F(xiàn)金流方面，1H25經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-31.9億元，同比下降917.3%，主要系訂單需求和研發(fā)投入增加導(dǎo)致現(xiàn)金支出上升。公司長(zhǎng)期借款由2024年末的39.5億元提升至1H25的123.9億元，主要用于訂單交付、研發(fā)及并購(gòu)支出。
　　重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至人民幣457.00元。我們對(duì)北方華創(chuàng)的估值為33倍2026EP/E，考慮到產(chǎn)品矩陣擴(kuò)展與盈利可預(yù)見性增強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)由人民幣398.52元調(diào)整至457.00元。風(fēng)險(xiǎn)提示：人才儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)；全球供應(yīng)鏈不確定性；競(jìng)爭(zhēng)加?。幌掠问袌?chǎng)需求放緩；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)