>> 申港證券-電子行業(yè)研究周報：博通季報指引定制芯片景氣提升，先進封裝技術(shù)有望推動后端設(shè)備強勁增長-250909
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
大小： |
1579KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王偉 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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市場回顧
上周（9.1-9.5）申萬電子行業(yè)指數(shù)下跌4.57%，在申萬31個行業(yè)中排名第28，跑輸滬深300指數(shù)3.76%。
每周一談：博通季報指引定制芯片景氣提升先進封裝技術(shù)有望推動后端設(shè)備強勁增長
博通三季報發(fā)布，AI芯片業(yè)績指引及預(yù)期較好。根據(jù)華爾街見聞消息，博通截至8月3日的2025財年第三財季實現(xiàn)營收159.5億美元，同比增長22%，好于公司指引。其中，AI半導(dǎo)體營收同比增長63%至52億美元，高于市場預(yù)期和前一季度同比增速的。公司指引四季度營收同比增長加快至將近24%，強于市場預(yù)期。其中，預(yù)計AI半導(dǎo)體營收增至62億美元，同比增長66%，季度環(huán)比增長19%，同環(huán)比增速超過三季度。公司在財報電話會上宣布，已獲得第四個定制AI芯片業(yè)務(wù)的主要客戶，該客戶承諾價值100億美元的訂單，并計劃于2026財年下半年開始交付。另外，公司已經(jīng)與OpenAI達成合作，共同設(shè)計自主人工智能芯片。公司上調(diào)2026財年AI收入前景，預(yù)計2026年的增速將比前期預(yù)期增長率更高。除了新客戶的貢獻，博通在其原有的三家XPU客戶中的份額也在逐步增加，更多地轉(zhuǎn)向定制芯片方案以增加自給自足能力。我們認為，openAI和其他大客戶增加XPU芯片購買，ASIC在AI芯片市場占比或逐步提高，國產(chǎn)映射方向有望持續(xù)受益，建議關(guān)注國產(chǎn)算力芯片、定制芯片IP服務(wù)商等。
先進封裝技術(shù)有望推動后端設(shè)備市場強勁增長，AI相關(guān)先進邏輯及存儲創(chuàng)新成支撐因素。根據(jù)集微網(wǎng)援引調(diào)研機構(gòu)Yole Group最新報告顯示，先進封裝技術(shù)正推動后端設(shè)備市場強勁增長，持續(xù)受益于AI和高性能計算的需求增長。預(yù)計2025年后端設(shè)備總收入約為69億美元，到2030年將增長至92億美元，復(fù)合年增長率（CAGR）為5.8%。這一增長主要得益于HBM堆棧、小芯片模塊和高I/O襯底技術(shù)的應(yīng)用，同時正在重塑代工廠、IDM和OSAT的供應(yīng)商路線圖、工廠建設(shè)和買家格局。
熱壓鍵合（TCB）技術(shù)在HBM產(chǎn)能提升中扮演關(guān)鍵角色，TCB鍵合機收入有望從2025年的5.42億增長至2030年的9.36億美元，CAGR為11.6%?；旌湘I合設(shè)備營收有望從2025年的1.52億增長至2030年的3.97億美元，CAGR達21.1%。倒裝芯片鍵合機市場規(guī)模有望從2025年的4.92億增長至2030年的6.22億美元。晶圓減薄市場有望從2025年5.82億增至2030年的8.45億美元。
根據(jù)芯東西援引SEMI數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體設(shè)備25Q2營收達330.7億美元，同比增長24%、環(huán)比增長3%，2025年上半年收入超過650億美元。增長主要受益于前沿邏輯、先進HBM相關(guān)DRAM應(yīng)用以及亞洲出貨量增長的推動。中國大陸上半年收入達216.2億美元，貢獻了全球半導(dǎo)體設(shè)備逾6成的收入。預(yù)計國產(chǎn)設(shè)備廠商有望持續(xù)受益于國內(nèi)市場芯片制造商產(chǎn)能投資及設(shè)備國產(chǎn)化率提升。
投資策略：建議關(guān)注國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的寒武紀-U、海光信息、芯原股份、中興通訊、滬電股份、深南電路、華豐科技、杰華特、中科曙光等；消費電子及端側(cè)AI相關(guān)標(biāo)的立訊精密、藍思科技、鵬鼎控股、領(lǐng)益智造、東山精密、歌爾股份、環(huán)旭電子、瑞芯微、兆易創(chuàng)新等；半導(dǎo)體設(shè)備和零部件、先進制程代工企業(yè)中芯國際、華虹半導(dǎo)體、北方華創(chuàng)、拓荊科技、精測電子等；建議關(guān)注有望受益存儲上游控產(chǎn)、庫存消化及行業(yè)供需關(guān)系改善邏輯下的存儲模組和端側(cè)存儲公司。
風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦加劇，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，競爭加劇
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