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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。
　　上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.36億元，同比-0.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比-6.11%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比+12.20%。
　　從幾個(gè)主要的業(yè)務(wù)板塊來(lái)看：2025H1，公司物料起重搬運(yùn)裝備營(yíng)收22.79億元，同比+26.51%，港機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭較猛；海洋工程裝備及配套裝備營(yíng)收4.00億元，同比+14.39%，船舶訂單有序建造中，有望逐步邁入交付周期，我們預(yù)計(jì)2026年起將進(jìn)入公司交付大年。
　　費(fèi)用率控制情況較好，盈利能力較為穩(wěn)健。2025H1，公司毛利率19.76%，同比略降0.11pcts；凈利率6.73%，同比略降0.67pcts，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.24%/5.46%/3.21%/-1.49%，同比分別+0.72/-0.26/-0.03/-1.57pcts，合計(jì)同比-1.14pcts。
　　現(xiàn)金流健康，貨幣資金充裕。2025H1，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~5.47億元，現(xiàn)金流健康；截至2025年中報(bào)，公司貨幣資金42.91億元，總資產(chǎn)118.30億元，貨幣資金充裕，資產(chǎn)總額同比略增。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.91/84.16/102.10億元，同比增長(zhǎng)-8.91%/12.35%/21.31%；預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.54/5.20/6.70億元，同比增長(zhǎng)-6.38%/14.61%/28.83%；對(duì)應(yīng)PE分別為12.67/11.06/8.58倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原材料價(jià)格和匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開拓進(jìn)度不及預(yù)期；國(guó)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)。