>> 海通證券-潤邦股份(002483)海外訂單充足，海工將迎修復(fù)-240605
| 上傳日期： |
2024/6/5 |
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| 914KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
吳杰,徐柏喬 |
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投資要點：
海外業(yè)務(wù)營收占比近70%，未來有望受益海外業(yè)務(wù)的需求增長。（1）2023年，公司物料搬運裝備、海洋工程裝備及配套裝備、船舶及配套裝備、危廢醫(yī)廢處置等業(yè)務(wù)收入占比分別為57.24%/20.04%/9.96%/5.76%，其中物料搬運裝備與海工及配套裝備的毛利率分別為18.96%/19.22%；分地區(qū)看，海外/國內(nèi)的營收占比分別為69.10%/30.90%，毛利率分別18.35%/25.07%，我們認為主要是2023公司環(huán)保業(yè)務(wù)毛利率24.04%高于高端裝備毛利率19.11%，而環(huán)保業(yè)務(wù)主要在國內(nèi)，使得國內(nèi)毛利率高于海外毛利率。（2）計提減值導(dǎo)致公司增收不增利。2023年公司營收71.83億元，同比+38.82%；歸母凈利0.55億元，同比+4.12%。我們認為主要系2023公司計提資產(chǎn)減值3.34億元所致。
全球物料搬運裝備市場規(guī)模2032年達2751億美元，市場巨大。（1）市場空間。物料搬運裝備：據(jù)Global Market Insights，2023年全球物料搬運裝備市場1680億美元，預(yù)計2032年達2751億美元，CAGR為5.5%；海洋起重機：據(jù)GII，全球海洋起重機將從2023年的281.3億美元增長至2031年的721.6億美元，CAGR為12.5%；海風單樁：據(jù)QYResearch，2023年全球海上風電單樁市場銷售額達462億元，預(yù)計2030年達到704億元，CAGR為6.2%；海洋船舶：據(jù)Industry today估計，2023年全球海洋船舶市場價值達44.05億美元，到2030年為55.49億美元，CAGR為3.4%。（2）競爭格局。物料搬運裝備：尚普咨詢百家號數(shù)據(jù)顯示中國物料搬運裝備行業(yè)集中度較低，CR4為41.1%。結(jié)合公司2023該產(chǎn)品收入41.12億元，全球市占率僅0.35%，有較大提升空間；海工裝備：據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院網(wǎng)易號，英國KHL集團發(fā)布2023年全球最大起重機制造商，前10名中中國廠商占據(jù)4個名額，徐工機械、振華重工分別排名第3與第5。結(jié)合公司2023海工裝備收入14.39億元，其全球市占率為0.52%，也有較大提升空間。
在手訂單充足，減值風險消除，海外基建需求旺盛+船舶上行周期+國內(nèi)外海風需求好轉(zhuǎn)三輪驅(qū)動公司主業(yè)增長。（1）在手訂單充足，將隨著海外基建市場的發(fā)展而快速發(fā)展。2024年1月，公司接連獲得海外客戶5臺GENMA移動式港口起重機（MHC）訂單。此外公司已與阿聯(lián)酋國家氣象局簽署了三份散料設(shè)備訂單合同，總價逾100億元人民幣。（2）商譽減值完畢后，公司輕裝上陣。2021-2023，公司計提商譽減值分別-0.02億元/4.81億元/2.16億元，商譽占公司凈資產(chǎn)的比例從21.57%下降到5.49%，減值風險大幅降低。（3）海工業(yè)務(wù)將受益于海風的需求好轉(zhuǎn)而量利齊升。據(jù)GWEC報告，全球海上風電新增裝機量將從2023年的10.8GW增長到2028年的37.1GW，CAGR為27.99%。我們認為隨著海風行業(yè)的裝機修復(fù)，公司海工業(yè)務(wù)將量利齊升。
盈利預(yù)測及估值建議：預(yù)計2024-2025年公司歸母凈利潤分別為3.51億元、4.91億元，對應(yīng)EPS為0.40、0.55元/股。參考可比公司估值，給予公司2024年15-18XPE，合理價值區(qū)間為6.00-7.20元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：海外市場開拓&海風市場不及預(yù)期；競爭加劇；匯率波動風險。
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