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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營收71.8億，同比+38.8%；歸母凈利潤0.55億，同比+4.2%。單2023Q4，實(shí)現(xiàn)營收22.2億，同比-1.7%；歸母凈利潤-1.6億，同比+40.3%。公司營收高速增長，商譽(yù)減值影響利潤。
　　物料搬運(yùn)裝備等高端裝備業(yè)務(wù)增速高，公司營收大幅增長；環(huán)保業(yè)務(wù)23年業(yè)績承壓，計(jì)提2.15億商譽(yù)減值拖累凈利潤。2023年，公司物料搬運(yùn)裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收41.1億，同比+70.2%，營收占比為57.2%，增速高主要得益于2021年以來公司累計(jì)簽訂物料搬運(yùn)訂單超百億，23-25年為其集中交付期；海洋工程裝備及配套裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14.4億，同比+56.9%，占比為20.0%；船舶及配套裝備板塊受益船舶周期向上，實(shí)現(xiàn)營收7.2億，同比+21.1%，占比為10.0%；高端裝備業(yè)務(wù)拉動公司營收增長。另外，2023年公司環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)營收7.2億，同比-21.3%，公司計(jì)提約2.15億商譽(yù)減值；目前公司商譽(yù)減值已較為充分，且環(huán)保板塊業(yè)績壓力基本出清，未來有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，核心業(yè)務(wù)毛利率提升；規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，期間費(fèi)用率明顯下降。2023年公司綜合毛利率為20.4%，同比+0.57pp；毛利率提升主要系占比高的物料搬運(yùn)轉(zhuǎn)隔壁毛利率提升1.14pp至19.0%、海洋工程裝備及配套裝備毛利率提升6.23pp至19.22%，另外環(huán)保業(yè)務(wù)需求承壓毛利率下滑10.58pp；凈利率為2.8%，同比+0.9pp。2023年公司期間管理費(fèi)用率為10.4%，同比-1.35pp；其中，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.6%、4.9%、2.9%、-1.2%，分別同比-0.2pp、-0.5pp、-1.2pp、+0.6pp；公司凈利率為17.4%，同比+0.2pp。
　　物料搬運(yùn)訂單充足+海風(fēng)發(fā)展向好+船舶周期向上，公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。公司物料搬運(yùn)裝備新訂單接連落地，21年以來簽訂訂單超百億，目前在手訂單充裕，該板塊業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長；23年以來船舶行業(yè)進(jìn)入新一輪上行周期，受益于新造船市場景氣，公司船舶配套裝備業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定；公司南通基地單樁及導(dǎo)管架等海上風(fēng)電基礎(chǔ)裝備年產(chǎn)能已提升至30萬噸，將充分受益海風(fēng)需求增長；同時(shí)公司首批海上風(fēng)電基礎(chǔ)樁及附屬構(gòu)件已于2023年2月通過日本客戶現(xiàn)場高標(biāo)準(zhǔn)驗(yàn)收，為公司進(jìn)一步推進(jìn)海外業(yè)務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.4、5.8、6.3億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率125%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2024-2026年P(guān)E為9、7、7倍，給予2024年15倍PE，目標(biāo)價(jià)7.50元，“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)惡化風(fēng)險(xiǎn)；合同履約風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；訴訟事項(xiàng)可能造成業(yè)績波動影響的風(fēng)險(xiǎn)。