>> 招商證券-航天智裝(300455)核工業(yè)務(wù)階段性承壓，重研發(fā)深耕智能裝備-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超,廖世剛 |
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公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.94億元，同比增長3.77%；歸屬于母公司股東凈利潤-1.54億元，同比下降856.66%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-1.56億元，同比下降904.94%。
業(yè)績暫時承壓，毛利率短期承壓。公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.94億元，同比增長3.77%，主要是由于公司本期收入結(jié)構(gòu)變化，核工業(yè)業(yè)務(wù)收入占比較上期增加，其專項工程受價格調(diào)整影響，根據(jù)最終審核價格調(diào)整當(dāng)期營業(yè)收入；歸屬于母公司股東凈利潤-1.54億元，同比下降856.66%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-1.56億元，同比下降904.94%。
多元業(yè)務(wù)韌性依舊，核工板塊階段性承壓。分業(yè)務(wù)來看，鐵路車輛運行安全檢測及檢修業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，營收為1.12億元，同比上升17.02%，毛利率為32.27%，同比下降3.90pct。智能測試仿真系統(tǒng)和微系統(tǒng)與控制部組件營收為1.34億元，同比下降17.80%，毛利率為22.37%，同比上升3.77pct，由于上半年達(dá)到驗收條件的項目較少，該業(yè)務(wù)收入較上年同期同比下降，利潤有所下滑。利潤的大幅下降主要受核工業(yè)及特殊環(huán)境智能裝備系統(tǒng)業(yè)務(wù)影響。該業(yè)務(wù)營收2.55億元，同比上升26.47%，毛利率為-44.69%，同比下降63.89pct，主要因客戶計劃調(diào)整導(dǎo)致項目推遲，現(xiàn)有零散業(yè)務(wù)不足以支撐現(xiàn)有固定成本，且由于專項工程受產(chǎn)品暫定價與審核價格之間的價差影響，公司根據(jù)最終審核價格調(diào)整當(dāng)期營業(yè)收入，直接造成公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損。另外，受回款周期波動，公司本期應(yīng)收賬款余額增加，計提信用減值損失也對利潤總額產(chǎn)生暫時性影響。
費用率控制良好，加大研發(fā)強度。三項費用率為11.83%，較去年同期下降0.54pct。財務(wù)費用為288.70萬元，同比上升3.42%；管理費用為4121.84萬元，同比上升7.83%；銷售費用為1430.47萬元，同比下降19.90%；研發(fā)費用為3939.50萬元同比上升39.93%，系本期為促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型重構(gòu)，加大研發(fā)投入導(dǎo)致，公司持續(xù)保持高強度研發(fā)投入，通過技術(shù)創(chuàng)新不斷提升產(chǎn)品競爭力與附加值。鐵路業(yè)務(wù)新一代THDS小型機(jī)等順利完成樣機(jī)研制，國內(nèi)首套鐵路貨車機(jī)器人組整備作業(yè)系統(tǒng)樣機(jī)完成研制，創(chuàng)新成果受到客戶肯定并被央視、新華社等多家媒體報道；智能測試仿真系統(tǒng)和微系統(tǒng)與控制部組件領(lǐng)域RV32空天高可靠微處理器等按計劃完成階段性技術(shù)攻關(guān)任務(wù)；核工業(yè)新一代智能貨叉研發(fā)進(jìn)展順利，面向核工業(yè)專項檢維修業(yè)務(wù)的輕量化、高精度產(chǎn)品研制任務(wù)按計劃完成實施。
深耕智能裝備主業(yè)，乘勢國家戰(zhàn)略東風(fēng)。公司專注智能裝備領(lǐng)域，發(fā)揮宇航技術(shù)、專業(yè)基礎(chǔ)和系統(tǒng)工程經(jīng)驗優(yōu)勢，重點聚焦軌道交通、航空航天、核工業(yè)三大國家戰(zhàn)略性行業(yè)，形成了鐵路車輛運行安全檢測及檢修系統(tǒng)、智能測試仿真系統(tǒng)和微系統(tǒng)與控制部組件、核工業(yè)及特殊環(huán)境自動化裝備三大業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)業(yè)格局。各業(yè)務(wù)所在行業(yè)市場前景廣闊，2025年上半年，全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資3559億元，同比增長5.5%，累計投產(chǎn)新線301公里；航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，繼2024年《政府工作報告》首次將“商業(yè)航天”作為新增長引擎之一寫入政府工作報告，2025年《政府工作報告》再次提到推動商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、深?？萍嫉刃屡d產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展；核能行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，據(jù)《中國核能發(fā)展報告2025》藍(lán)皮書，截至2024年底，我國核電總體規(guī)模首次躍居世界第一，在建核電機(jī)組共28臺，總裝機(jī)容量達(dá)到3365萬千瓦，在建機(jī)組裝機(jī)容量連續(xù)18年保持世界第一。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027營業(yè)收入為15.13/17.63/20.64億元，歸母凈利潤分別為0.76、1.00及1.15億元，對應(yīng)PE分別為156.7X、118.4X、103.4X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求波動、公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、競爭格局變動風(fēng)險
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