>> 招商證券-兆馳股份(002429)MicroLED光模塊技術戰(zhàn)略價值凸顯，LED產業(yè)利潤貢獻占比過6成-250911
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
大?。?/td>
| 739KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,閆哲坤,牛俁航 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司是行業(yè)內稀缺的具備“LED芯片-封裝-模組-應用”全產業(yè)鏈垂直整合能力的龍頭，深度受益于Mini/Micro LED技術浪潮，近期光通信業(yè)務取得實質性突破，有望成為長期增長點。維持“強烈推薦”投資評級。
業(yè)務拐點已現(xiàn)，新業(yè)務布局迅速推進。公司25年上半年實現(xiàn)收入84.83億元，同比-10.9%；歸母凈利潤6.6億元，同比下滑27.4%，主要系智能終端業(yè)務受關稅沖擊。上半年兆馳越南生產基地產能從200萬臺拉升至1100萬臺/年，為下半年滿足海外市場訂單需求做好準備，而產能快速搬遷增加短期運營成本，拖累報表業(yè)績；第二曲線LED產業(yè)鏈上半年收入28.08億元，同比增長8.67%，凈利潤4億元，利潤貢獻占比首次超過60%，公司擬投資建廠PCB電路板生產線、以保障Mini/MicroLED直顯多層板供應，加速產業(yè)垂直一體化整合，實現(xiàn)成本控制、加速技術迭代。
光模塊量產出貨，400/800G年底完成開發(fā)。公司在光通信領域的布局始于2023H2，兆馳2023年7月收購瑞谷通信，瑞谷曾是華為/中興/烽火光器件供應商，2024年收購歐凌克的光模塊團隊成立兆馳瑞谷，2024年12月投資建設光模塊和光芯片項目，2025H1光器件、光模塊業(yè)務收入突破3億元，我們預計全年貢獻4-5億元，下半年有望扭虧，目前已經(jīng)實現(xiàn)100G以下光模塊產品在多家頭部光通信設備商順利出貨，今年底有望完成400G/800G產品開發(fā)進入測試階段。
錨定AI算力時代機遇，MicroLED光模塊技術為兆馳帶來戰(zhàn)略價值。微軟研究院SIGCOMM發(fā)表論文，提出基于MicroLED的新型光學鏈路技術，采用“寬而慢（WaS）”架構光鏈路，通過數(shù)百個并行低速光學通道替代少數(shù)高速通道，打破光銅取舍，顛覆“窄而快（NaF）”傳統(tǒng)鏈路，實現(xiàn)長距離、低功耗、高可靠的信號傳輸。兆馳布局LED全產業(yè)鏈，掌握MircoLED外延生長、芯片刻蝕、巨量轉移等關鍵技術，具備向光互聯(lián)場景遷移基礎；同時公司在光模塊、光芯片領域垂直布局具備唯一性，7月份2.5G光通芯片進入流片階段，年內量產、鎖定電信/光貓50%份額，2026年計劃推出50G/100G光通芯片，瞄準無源光網(wǎng)絡及數(shù)據(jù)中心短距光互聯(lián)模塊市場。
盈利預測：公司短期受關稅和越南擴產影響，中長期看為LED全產業(yè)鏈龍頭，且光通信業(yè)務打造全新增長引擎。我們預計兆馳股份2025/2026/2027年歸母凈利潤分別實現(xiàn)15/20/25億元，對應PE分別為17/13/11倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：關稅政策風險、行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務拓展不及預期。
|
|
