>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：承壓運(yùn)行-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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【宏觀新聞】（資料來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)）
1.以色列總理內(nèi)塔尼亞胡：不會(huì)有巴勒斯坦國(guó)。
2.金十?dāng)?shù)據(jù)9月11日訊，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月11日，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)（哈馬斯）發(fā)言人法齊巴爾胡姆在電視講話中表示，9日以方對(duì)在卡塔爾多哈的哈馬斯高層官員發(fā)動(dòng)襲擊，不會(huì)改變哈馬斯結(jié)束加沙地帶沖突的條件。巴爾胡姆稱，以方襲擊目標(biāo)是哈馬斯談判代表團(tuán)，襲擊發(fā)生時(shí)他們正在就美國(guó)總統(tǒng)特朗普提出的?；鹛嶙h展開(kāi)討論。他還強(qiáng)調(diào)，以方行為嚴(yán)重破壞了整個(gè)談判進(jìn)程，而美國(guó)政府則是“這一罪行的共犯”。
昨日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）增倉(cāng)下行，主力2510合約收盤(pán)于1203.8點(diǎn)，跌幅5.28%，增倉(cāng)2187手；次主力2512合約收盤(pán)于1609.1點(diǎn)，跌幅4.07%，增倉(cāng)1417手。
即期運(yùn)費(fèi)方面，38周運(yùn)費(fèi)中樞進(jìn)一步下探至1650美元/FEU附近；此外，保守估計(jì)39和40周累計(jì)降幅在100美元/FEU，中樞或跌至1550美元/FEU附近（集量/SPOT低100左右）。①Gemini聯(lián)盟：馬士基39周上海-鹿特丹開(kāi)艙價(jià)報(bào)1550美元/FEU，環(huán)比下降150美元/FEU；HPL-QQ維持1935美元/FEU，HPL-SPOT維持1535美元/FEU，有效期為9月下旬至10月上旬。②OA聯(lián)盟38周中樞位于1600~1700美元/FEU之間，集量/SPOT在1600美元/FEU附近。③PA聯(lián)盟38周中樞位于1600美元/FEU附近，集量/SPOT在1500美元/FEU附近，預(yù)計(jì)該價(jià)位守不住，還需下調(diào)：ONE 9月12日起降300至1608美元/FEU；陽(yáng)明9月16日起所有航次更新至1600美元/FEU；HMM 9月下半月起更新至1600美元/FEU，集量?jī)r(jià)格（＞10TEU）最低報(bào)1400美元/FEU。④MSC 9月14日降100至1740美元/FEU，SPOT報(bào)1590美元/FEU。
基本面方面，在供給端，10月周均運(yùn)力從27.6小幅下修至26.7萬(wàn)TEU/周，主要變化有兩處：①達(dá)飛41周FAL3航線新增停航（減少2.3萬(wàn)TEU）;②PA聯(lián)盟FE4航線原43-47周船按日歷周延后到44-48周，43周船期slide（減少1.4萬(wàn)TEU）。從運(yùn)力的絕對(duì)量來(lái)看，10月運(yùn)力同比增速1.1%，相較7-9月運(yùn)力增速大幅下滑；考慮到今年貨量增速為正，船司在國(guó)慶假期的停航力度偏強(qiáng)。11月（44-48周）待定航次6艘，空班數(shù)量3艘，加班船1艘；不考慮待定航次的情況下，周均運(yùn)力目前為30.2萬(wàn)TEU/周。由于待定數(shù)量較多，仍需觀察后續(xù)演變。
對(duì)于2510合約，三期交割結(jié)算價(jià)樣本來(lái)自41~43周離港貨柜，考慮船期延誤的影響，2510合約或?qū)⒅饕w現(xiàn)40~42周的運(yùn)費(fèi)報(bào)價(jià)。按照我們的主觀推算，39和40周運(yùn)費(fèi)中樞或跌至1550美元/FEU上下（集量/SPOT低100左右），折SCFIS指數(shù)約在1080點(diǎn)附近（±30點(diǎn)）；41周處于國(guó)慶假期中，傾向于運(yùn)費(fèi)沿用或微跌；國(guó)慶回來(lái)后的42-43周運(yùn)費(fèi)走勢(shì)面臨不確定性。從這一角度而言，2510合約當(dāng)前或仍計(jì)價(jià)了10月上半月運(yùn)費(fèi)的跌勢(shì)、同時(shí)也計(jì)價(jià)了10月下旬潛在的運(yùn)費(fèi)上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；短期偏弱。對(duì)于2512合約，船司或多次出現(xiàn)喊漲11月~12月運(yùn)費(fèi)的行為，我們認(rèn)為歐線的季節(jié)性特征不容忽視，但相比去年，今年旺季12月也存在2個(gè)利空因素：①2026年春節(jié)偏晚或?qū)е仑浟糠逯递^去年有所延后；②運(yùn)力過(guò)剩壓力逐年加大，運(yùn)價(jià)中樞相較上半年下移或是大概率事件；故2512合約不宜過(guò)分高估。對(duì)于2602合約，2026年春節(jié)較2025年春節(jié)晚半個(gè)月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），歷史上春節(jié)較晚的年份（如2010、2015、2018年），02合約不一定貼水12合約。
策略上，本周2510合約逢低酌情止盈；中長(zhǎng)期考慮逢低介入02-04正套和12-04正套。
風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)慶假期前資金集中性減倉(cāng)、移倉(cāng)換月等行為導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)；中東地緣快速降溫。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
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