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事項：
　　事件：2025年9月8日，瀘州老窖2025年核心經(jīng)銷客戶會議在天津召開，會議以“全面轉(zhuǎn)型·客戶共贏，堅定推進數(shù)字化營銷”為主題，對目前白酒行業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)、未來消費趨勢等進行了分析和研判；展望未來，明晰戰(zhàn)略發(fā)展方向，傳遞出攜手經(jīng)銷商戰(zhàn)略共贏的信心。
　　國信食飲觀點：公司組織管理稟賦突出，營銷數(shù)智化轉(zhuǎn)型至今成效逐步顯現(xiàn)，當前國窖批價表現(xiàn)較為穩(wěn)定，渠道考核機制優(yōu)化下經(jīng)銷商利潤得到改善，高度國窖在千元價位勢能加強。短期看，今年中秋國慶預計是關鍵動銷窗口，我們預計國窖在穩(wěn)定價格的基礎上通過渠道精耕、消費者費投增加等方式能夠適當放量，穩(wěn)固優(yōu)勢區(qū)域市場份額；同時大眾價位產(chǎn)品的完善也減弱了國窖放量壓力。中長期看，公司在各價位均有大單品布局，38度國窖1573產(chǎn)品力突出，已形成較好的增長基礎，有望受益于“輕商務”等場景趨勢，具有較大的全國化擴張空間。維持此前收入及盈利預測，預計2025-2027年公司營業(yè)總收入295.4/303.6/334.2億元，同比-5.3%/+2.8%/+10.1%；預計歸母凈利潤123.7/130.1/146.5億元，同比-8.2%/+5.2%/+12.6%；當前股價對應25/26年16.6/15.8xPE，強調(diào)“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟及需求復蘇不及預期；消費稅等產(chǎn)業(yè)政策；食品安全問題等。