>> 中泰證券-神州控股(0861.HK)聚焦“Data+AI”場景化落地，全新范式揚帆起航-250911
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
大小： |
2197KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇儀,劉一哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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聚焦“Data x AI”核心，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)數(shù)智化升級與商業(yè)價值重構(gòu)；25H1經(jīng)營與財務(wù)質(zhì)量顯著改善，業(yè)績改善趨勢逐步確立。神州控股于2000年成立，2001年在香港聯(lián)合交易所主板上市。公司是一家以自主創(chuàng)新大數(shù)據(jù)融合技術(shù)賦能核心場景的高科技企業(yè)，2018年至今，公司向數(shù)字化轉(zhuǎn)型之路邁進，圍繞Data x AI戰(zhàn)略方向，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)數(shù)智化升級與商業(yè)價值重構(gòu)，賦能實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。目前，公司聚焦“Datax AI”核心，構(gòu)建多業(yè)務(wù)協(xié)同生態(tài)，形成大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案、軟件及運營服務(wù)、信創(chuàng)及傳統(tǒng)服務(wù)三大主要業(yè)務(wù)為主的業(yè)務(wù)體系。在財務(wù)方面，公司近年來營收增長略有承壓，2024年營收166.57億元，同比下降8.9%，但公司近年來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率較高的大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案業(yè)務(wù)營收占比逐漸提升，加之公司降本控費效果較為顯著，2024年公司歸母凈利潤為-2.54億元，同比2023年大幅減虧。同時2021年以來公司經(jīng)營性現(xiàn)金流始終保持較好的正向流入，體現(xiàn)了較好的回款管理能力，為公司發(fā)展持續(xù)提供資金支持。25H1公司營收78.65億元，同比增長12.1%，歸母凈利潤0.15億元，同比增長40.7%，業(yè)績企穩(wěn)、底部改善趨勢得到進一步鞏固。
智慧供應(yīng)鏈迎來黃金發(fā)展期，AI發(fā)展驅(qū)動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。隨著全球經(jīng)濟的持續(xù)增長和中國經(jīng)濟的持續(xù)高速發(fā)展，供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)規(guī)模不斷擴大。2025年中國供應(yīng)鏈管理服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計突破2500億元。供應(yīng)鏈數(shù)智化發(fā)展也同時加速，物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、數(shù)字孿生、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)在數(shù)智供應(yīng)鏈中得到深度應(yīng)用，如今，物聯(lián)網(wǎng)、AI等技術(shù)的滲透率已超過60%，極大地提升了供應(yīng)鏈的效率與智能化水平。目前，智慧供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)整體成熟度仍處于初級向中級過渡階段，但頭部企業(yè)創(chuàng)新實踐成果斐然，持續(xù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)前行方向。在企業(yè)管理方面，大模型發(fā)展浪潮下AI多維度發(fā)展，助力企業(yè)管理實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，無論在優(yōu)化決策體系、重構(gòu)企業(yè)流程，還是在客戶側(cè)深度重塑客戶維度價值，從體驗到運營構(gòu)建全新生態(tài)，AI均已開始顯露其較大的能量。目前，AI在全球企業(yè)中的應(yīng)用已從早期探索步入廣泛落地階段，以實用主義為導(dǎo)向，企業(yè)從AI試點轉(zhuǎn)向大規(guī)模應(yīng)用部署，企業(yè)AI應(yīng)用的規(guī)?；l(fā)展十分迅速。
發(fā)揮生態(tài)協(xié)同與價值創(chuàng)造的乘數(shù)效應(yīng)，打造“技術(shù)+場景+生態(tài)”新范式。1）場景端：基于二十余年行業(yè)場景深耕經(jīng)驗，公司在智慧供應(yīng)鏈、金融科技、政企數(shù)字化、連鎖酒店等多個領(lǐng)域構(gòu)建了“場景認知-技術(shù)解構(gòu)-價值閉環(huán)”的核心競爭優(yōu)勢，深耕場景打造核心競爭力。2）技術(shù)端：公司依托自主研發(fā)能力和產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新模式，建立領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢，并將技術(shù)與行業(yè)解決方案深度融合，賦能客戶實現(xiàn)供應(yīng)鏈精益化管理。公司依托“AI基礎(chǔ)設(shè)施+數(shù)據(jù)智能平臺+AI應(yīng)用及行業(yè)解決方案”全棧技術(shù)能力賦能實體行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，形成覆蓋咨詢規(guī)劃、產(chǎn)品和解決方案交付、運營及運維的端到端服務(wù)體系，助力客戶將數(shù)據(jù)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)需求深度融合，以數(shù)據(jù)驅(qū)動智能，不斷優(yōu)化和革新流程，從而打通企業(yè)及政府客戶數(shù)智化轉(zhuǎn)型與AI應(yīng)用的路徑，讓數(shù)據(jù)創(chuàng)造價值。3）生態(tài)端：公司致力于打造一個開放型創(chuàng)新生態(tài)平臺，深度融合“政產(chǎn)學(xué)研用”多維資源，構(gòu)建起技術(shù)協(xié)同、場景共創(chuàng)、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動的創(chuàng)新生態(tài)體系。平臺核心價值在于開放數(shù)據(jù)能力基座與AI工具鏈，降低AI創(chuàng)新門檻，驅(qū)動數(shù)智化升級的規(guī)?；涞?。
深厚積累賦能中企出海。在2024年中企出海的浪潮中，公司依托多年的海外供應(yīng)鏈服務(wù)經(jīng)驗，伴隨華為、榮耀、中興、比亞迪等中資企業(yè)客戶一同出海，為客戶提供包含國際國內(nèi)運輸、海內(nèi)外倉儲、進出口、跨境電商、跨境直播等服務(wù)在內(nèi)的端到端一站式供應(yīng)鏈運營服務(wù)和數(shù)智化服務(wù)，并為中國企業(yè)出海與轉(zhuǎn)型提供可復(fù)制范式參考。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)測公司2025-2027年營收分別為186.44/208.06/233.26億元，歸母凈利潤分別為2.26/4.24/5.64億元。我們看好公司當(dāng)前營收增長與盈利能力提升趨勢逐漸確立，“AI+大數(shù)據(jù)”能力賦能供應(yīng)鏈等場景已實現(xiàn)較好落地且產(chǎn)生較好實際應(yīng)用效果，未來出海業(yè)務(wù)也有望快速規(guī)模化復(fù)制落地，估值水平具備向上溢價的空間。首次覆蓋公司，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)突破不及預(yù)期的風(fēng)險，地緣局勢波動加大的風(fēng)險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險，行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險等。
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