>> 華創(chuàng)證券-浙江美大(002677)2025年半年報點評：市場需求不佳，短期業(yè)績承壓-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
大小： |
885KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
韓星雨,陸偲聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2025年半年度報告，25H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2.1億元，YoY-53.8%；歸母凈利潤0.1億元，YoY-87.4%。經(jīng)折算，公司25Q2單季度營收1.1億元，YoY-38.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.04億元，YoY-78.0%。
評論：
受地產(chǎn)行業(yè)低迷影響，收入承壓。公司25H1營收2.1億元，YoY-53.8%，折算25Q2營收1.1億元，YoY-38.8%。分產(chǎn)品線看，25H1公司集成灶、櫥柜、其他（含嵌入式產(chǎn)品、集成水槽、熱水器等）收入分別為1.9/0.07/0.2億元，同比分別-55.4%/-27.6%/-38.0%，其中核心業(yè)務(wù)集成灶下滑幅度較大。我們認(rèn)為主要因為集成灶產(chǎn)品與房地產(chǎn)新房配套相關(guān)度較高，當(dāng)前房地產(chǎn)景氣度較低使配套需求承壓，同時集成灶單品價格較高，更新成本高，需求難得到釋放。
市場競爭激烈，產(chǎn)品競爭加劇。公司25H1整體毛利率為38.1%，同比下降6.2pct。折算25Q2毛利率35.6%，同比下降6.1pct。分產(chǎn)品看，25H1核心集成灶產(chǎn)品毛利率同比下滑5.9pct至39.8%。集成灶毛利率下滑明顯，我們認(rèn)為或是因為需求不足導(dǎo)致終端價格承壓。
管理費用支出相對剛性，盈利能力大幅承壓。25H1公司歸母凈利潤率為5.8%，YoY-15.5pct，折算25Q2實現(xiàn)歸母凈利潤率3.9%，YoY-7.0pct。費用方面，因收入大幅下滑，公司費用率被動提升。25Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.2%/15.6%/4.3%/-4.2%，YoY-6.8/+6.6/+0.1/+0.8pct，四項費用率合計同比+0.7pct。其中管理費用絕對值基本持平，導(dǎo)致管理費用率大幅上升。銷售費用率的下降主要來源于廣告投放費用的降低，25H1廣告宣傳及促銷費用同比下降63.4%。
投資建議：考慮到近年間地產(chǎn)負(fù)面影響較大，短期業(yè)績表現(xiàn)或仍有所承壓。我們預(yù)計公司25-27年EPS預(yù)測為0.07/0.12/0.17元，對應(yīng)PE分別為93/58/40倍。長期看，公司掌握線下渠道優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，期待經(jīng)營修復(fù)，參考DCF估值法，給予公司目標(biāo)價7.7元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)大幅下行，市場競爭大幅加劇，宏觀經(jīng)濟波動。
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