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事件描述
　　九方智投控股發(fā)布2025年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入21.0億元，同比+133.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.65億元，去年同期虧損1.74億元。攤薄ROE為36.5%，去年同期為-15.9%。
　　事件評(píng)論
　　上半年公司訂單收入隨市高增，Q3強(qiáng)市中有望延續(xù)改善。2025上半年，公司流量采購成本為4.64億元，同比+17.5%，實(shí)現(xiàn)訂單收入17.1億元，同比+83.3%，對(duì)應(yīng)的ROI（訂單收入/流量成本）為3.67，同比+56.0%。截至2025上半年末，公司合同負(fù)債為8.1億元，較年初-45.7%。Q3以來（截至8月28日）市場熱度大幅回暖，日均成交額達(dá)1.94萬億元，同比+185.6%，市場熱度大幅回暖背景下，公司Q3訂單情況有望顯著改善。
　　MCN流量池加速擴(kuò)容，付費(fèi)用戶數(shù)量大幅提升。1）截至2025上半年末，公司旗下MCN賬號(hào)數(shù)、粉絲數(shù)分別為994個(gè)、6306萬人，較年初分別+89.0%、+26.0%。2）付費(fèi)用戶數(shù)量大幅提升，退款率同比顯著改善。上半年公司付費(fèi)用戶數(shù)同比+152.7%至10.2萬人，退款率為24.6%，同比-5.9pct。
　　成本端控制良好，盈利能力顯著改善。成本端來看，上半年公司銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用分別為6.6、1.5、2.4億元，同比分別+19.7%、-4.5%、+20.1%，對(duì)應(yīng)的費(fèi)用率分別為31.5%、7.0%、11.4%，同比分別-30.1pct、-10.1pct、-10.8pct。公司成本端控制良好，費(fèi)用率大幅下降，盈利能力顯著改善，凈利率提升至41.2%，去年同期為-19.4%。
　　自營資產(chǎn)恢復(fù)擴(kuò)表，投資收益表現(xiàn)較好。截至2025上半年末，公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模為13.3億元，較年初+100.6%。分資產(chǎn)類型來看，持有基金、股票、理財(cái)規(guī)模分別為11.1、1.2、0.5億元，同比分別+101.8%、+122.4%、-21.8%。上半年公司實(shí)現(xiàn)了投資收益0.64億元，測算靜態(tài)年化投資收益率12.7%，公司順勢增配了基金與股票，Q3強(qiáng)市中有望增強(qiáng)公司利潤彈性。
　　九方智投作為國內(nèi)領(lǐng)先的高端投教服務(wù)商，也是最早運(yùn)用融媒體進(jìn)行直播獲客的互聯(lián)網(wǎng)金融公司之一，目前在流量池搭建、客戶投教等方面形成較強(qiáng)壁壘。隨著市場熱度持續(xù)回暖，看好公司的流量轉(zhuǎn)化彈性及滲透率提升的成長性。預(yù)計(jì)公司2025-2026年歸母凈利潤分別為15.2、19.4億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為20.0、15.7倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、兩市成交額大幅回落；
　　2、監(jiān)管政策收緊。