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投資要點(diǎn)
　　事件：公司披露2025年半年報(bào)。
　　上半年業(yè)績(jī)略超預(yù)期。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.52億元，同比+27.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.74億元，同比+82.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.35億元，同比+82.77%。上半年業(yè)績(jī)落于此前業(yè)績(jī)預(yù)告的中值偏上。
　　2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.06億元，同比+16.83%，環(huán)比+9.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.67億元，同比+70.99%，環(huán)比+11.93%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.52億元，同比+72.58%，環(huán)比+14.11%。
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看：2025H1，公司摩托車(chē)產(chǎn)品營(yíng)收58.35億元，同比+21.45%，其中無(wú)極系列產(chǎn)品營(yíng)收19.80億元，同比+30.23%；通用機(jī)械產(chǎn)品營(yíng)收18.44億元，同比+56.38%，其中家用發(fā)電機(jī)產(chǎn)品營(yíng)收同比+142.01%。
　　費(fèi)用率控制情況較好，盈利能力進(jìn)一步提升。2025H1，公司毛利率18.94%，同比+0.26pcts；凈利率10.95%，同比+3.41pcts；公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.04%/2.47%/1.97%/-0.72%,同比分別-0.86/-1.42/-1.24/+0.33pcts，合計(jì)同比-3.19pcts。
　　自主品牌推廣建設(shè)力度加強(qiáng)，重視產(chǎn)品研發(fā)、渠道搭建、品牌價(jià)值。公司秉承“低碳動(dòng)力、智慧產(chǎn)品領(lǐng)先品牌”的品牌愿景，大力推進(jìn)自主品牌的推廣建設(shè)，打造形成差異化定位的兩大自主品牌-無(wú)極VOGE高端摩托車(chē)、隆鑫LONCIN非道路運(yùn)動(dòng)機(jī)車(chē)。公司加強(qiáng)渠道建設(shè)以及品牌價(jià)值提升，建立和完善了終端分銷(xiāo)體系以及線下服務(wù)體系，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋五大洲90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量超過(guò)2000家。公司積極拓展全球銷(xiāo)售渠道，無(wú)極國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)共1053個(gè)，主要分布在北京、陜西、江浙、西南等娛樂(lè)摩托車(chē)車(chē)型容量較大市場(chǎng)；海外建成銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)1292個(gè)，其中，歐洲地區(qū)957個(gè)。
　　近年來(lái)，公司聚焦園林機(jī)械產(chǎn)品，打造通機(jī)業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線。公司持續(xù)加大園林機(jī)械產(chǎn)品研發(fā)投入，不斷完善產(chǎn)品矩陣。全新零轉(zhuǎn)角割草車(chē)已完成樣機(jī)設(shè)計(jì)，進(jìn)入研發(fā)關(guān)鍵階段。智能割草機(jī)器人產(chǎn)品已進(jìn)入產(chǎn)品開(kāi)發(fā)最終階段，第三季度進(jìn)入最終測(cè)試，預(yù)計(jì)將于年內(nèi)上市。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)測(cè)2025-2027年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收208.14/233.41/260.84億元，同比分別增加23.73%/12.14%/11.75%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.25/22.05/25.68億元，同比分別增加62.75%/20.86%/16.43%;對(duì)應(yīng)PE估值倍數(shù)分別為13.82/11.43/9.82倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新股東整合進(jìn)度不及