>> 長江證券-理想汽車-W(2015.HK)中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，看好后續(xù)產(chǎn)品、銷售優(yōu)化帶動公司反轉(zhuǎn)-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大小： |
566KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
高伊楠，王子豪 |
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事件描述
理想汽車2025Q2營收302.5億元，同環(huán)比分別-4.5%、+16.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.9億元，同環(huán)比分別-0.9%、+68.0%。
事件評論
2025年二季度理想銷量11.1萬輛，平均單車售價約26.0萬元。理想2025Q2理想銷量11.1萬輛，同比+2.3%，月均銷量3.7萬輛。分車型來看，理想L6/L7/L8/L9/MEGA分別實現(xiàn)銷量5.2、2.6、1.5、1.4、0.3萬輛，L6銷量占比達47%。理想2025Q2實現(xiàn)營收302.5億元，其中車輛銷售收入288.9億元，同比-4.7%，環(huán)比+17.0%，受降價促銷影響，公司2025Q2單車售價26.0萬元，同比-1.9萬元，環(huán)比-0.6萬元。
Q2業(yè)績符合預(yù)期，Q3指引承壓。毛利率方面，2025Q2公司毛利率20.1%，其中車輛毛利率19.4%，同比+0.6pct，環(huán)比-0.4pct，環(huán)比主要系降價促銷幅度影響。2025Q2銷售、行政及一般費用為27.2億元，費用率9.0%，同比+0.1pct，環(huán)比-0.8pct；研發(fā)費用達28.1億元，同比-7.2%，環(huán)比+11.8%，對應(yīng)研發(fā)費用率達9.3%，同比-0.3pct，環(huán)比-0.4pct。2025Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤（GAAP）10.9億元，歸母凈利潤（Non-GAAP）14.7億元，同比-2.3%，環(huán)比+44.7%，對應(yīng)歸母凈利率4.9%，同比+0.1pct，環(huán)比+0.9pct，單車盈利1.3萬元，同比-0.1萬元，環(huán)比+0.2萬元。展望2025Q3，理想預(yù)計交付量9.0-9.5萬輛，同比下滑41.1%-37.8%，即8-9月交付5.9-6.4萬輛，同比下滑41.8%-36.9%；收入248-262億元，同比下滑42.1%-38.8%，對應(yīng)單車收入27.6萬元，同比下降0.4萬元，環(huán)比上升1.0萬元。
理想汽車后續(xù)車型規(guī)劃清晰，直營渠道持續(xù)布局，未來銷量空間廣闊。理想下半年高壓純電產(chǎn)品將加速發(fā)力，家庭六座純電SUV理想i8已于7月上市，家庭五座純電SUV理想i6將于9月上市，屆時理想將實現(xiàn)4款增程電動SUV+1款旗艦MPV+2款高壓純電SUV的產(chǎn)品布局，展望未來強勢新車周期開啟將打開公司銷量空間。同時，理想渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，數(shù)量持續(xù)提升，截至2025年7月底，理想汽車在全國已有535家零售中心，相較上月底增加5家，覆蓋153個城市；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心527家，相較上月底增加16家，覆蓋222個城市；理想超充站已投入使用3,028座，較上月增加177座，擁有充電樁16,671個，較上月增加1,016個，年底規(guī)劃4000座超充站。
理想汽車產(chǎn)品優(yōu)勢和品牌設(shè)計深入人心，“雙能戰(zhàn)略”有望進一步擴大理想汽車的優(yōu)勢。后續(xù)新車型上市將持續(xù)完善理想產(chǎn)品矩陣，提升理想整體銷量空間，高單車售價疊加規(guī)模效應(yīng)有望保持較好盈利水平，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤（GAAP）分別為31.4、84.8、126.1億元，對應(yīng)PE分別為57.8X、21.4X、14.4X，歸母凈利潤（Non-GAAP）分別為51.4、104.8、146.1億元，對應(yīng)PE分別為35.3X、17.3X、12.4X，維持“買入”評級。
風險提示
1、全球經(jīng)濟復(fù)蘇弱于預(yù)期；2、行業(yè)競爭加劇削弱企業(yè)盈利。
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