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投資要點(diǎn)：
　　期權(quán)的非線性結(jié)構(gòu)具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，從而擁有非常廣泛的應(yīng)用場景，它既可以作為精準(zhǔn)化投資的工具，也可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)還能作為增強(qiáng)收益的手段。期權(quán)的擴(kuò)容進(jìn)一步擴(kuò)大了資產(chǎn)的可投資范圍，投資者可以根據(jù)自身需求選擇相應(yīng)的交易策略。
　　本文首先對場外的自動贖回型期權(quán)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了簡單的介紹，分析其在不同市場環(huán)境中的特征，并論證其在震蕩市和弱市中的相對優(yōu)勢；然后在此基礎(chǔ)上嘗試構(gòu)建波動生息策略：我們先對場外自動贖回型期權(quán)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行詳細(xì)拆分，然后對自動贖回型期權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)，最后計(jì)算自動贖回型期權(quán)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的Delta來構(gòu)建波動生息策略。
　　在2016/1/4-2025/9/5期間，使用嘉實(shí)中證500ETF構(gòu)建波動生息策略的年化收益率為8.57%，收益波動比為0.52，最大回撤為20.84%，同期中證500指數(shù)的年化收益率為-0.10%，最大回撤達(dá)到了43.13%，超額收益顯著且回撤控制較好。從分年度表現(xiàn)來看，尤其是在震蕩市和熊市期間的相對表現(xiàn)更加穩(wěn)定，但是在牛市期間的表現(xiàn)要弱于現(xiàn)貨。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研究結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)得到，在市場環(huán)境變動下策略存在失效風(fēng)險(xiǎn)。