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百利天恒擁有四大全球領(lǐng)先的研發(fā)平臺(tái)（HIRE-ADC、GNC、SEBA、HIRE-ARC），并開發(fā)多款重磅FIC/BIC的差異化研發(fā)管線，全球首創(chuàng)的EGFR×HER3雙抗ADCBL-B01D1授權(quán)給BMS共同拓展海外市場，致力成為全球領(lǐng)先的MNC。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　百利天恒：全球布局十年磨一劍，致力成為全球領(lǐng)先的MNC。公司1996年成立，仿制藥起家，2014年在美國西雅圖創(chuàng)建SystImmune進(jìn)行全球化研發(fā)布局，開發(fā)出BL-B01D1：全球首創(chuàng)且迄今唯一進(jìn)入三期臨床階段的EGFR×HER3雙抗ADC，正在中美進(jìn)行40余項(xiàng)臨床試驗(yàn)（3項(xiàng)全球注冊臨床、11項(xiàng)國內(nèi)III期臨床），其中7項(xiàng)III期臨床試驗(yàn)全部患者完成入組，國內(nèi)鼻咽癌達(dá)到主要終點(diǎn)，即將申請上市。公司與BMS就BL-B01D1達(dá)成總額84億美元、首付8億美元的全球戰(zhàn)略許可及合作交易，共同拓展海外市場。
　　四大全球領(lǐng)先的研發(fā)平臺(tái)：創(chuàng)新ADC藥物研發(fā)平臺(tái)(HIRE-ADC平臺(tái)：成功研發(fā)包括BL-B01D1在內(nèi)的已進(jìn)入臨床階段的9款創(chuàng)新ADC藥物、1款處于IND受理階段以及系列臨床前的創(chuàng)新ADC藥物)、創(chuàng)新多特異性抗體藥物研發(fā)平臺(tái)(GNC平臺(tái)：成功研發(fā)包括GNC-077在內(nèi)的已進(jìn)入臨床階段的4款創(chuàng)新GNC藥物以及系列臨床前的創(chuàng)新GNC藥物)、特異性增強(qiáng)雙特異性抗體平臺(tái)(SEBA平臺(tái)：成功研發(fā)SI-B001和SI-B003已進(jìn)入臨床階段的2款創(chuàng)新雙抗藥物以及系列臨床前的創(chuàng)新雙抗藥物)和全球領(lǐng)先的創(chuàng)新ARC(核藥)研發(fā)平臺(tái)(HIRE-ARC平臺(tái)：成功研發(fā)BL-ARC001已處于IND受理階段的創(chuàng)新ARC藥物以及系列臨床前的創(chuàng)新ARC藥物)。
　　多款具有BIC/FIC潛力的ADC/多抗。BL-M07D1：HER2 ADC，正在國內(nèi)外開展12項(xiàng)臨床（3個(gè)III期）覆蓋乳腺癌、肺癌、消化道腫瘤、泌尿系統(tǒng)腫瘤和婦科腫瘤等多項(xiàng)適應(yīng)癥；BL-M11D1：CD33特異性ADC，有望克服既有安全性問題；公司四款多抗TCE已進(jìn)入臨床階段：GNC-038 (CD3×4-1BB×PD-L1×CD19)、GNC-035 (CD3×4-1BB×PD-L1×ROR1)、GNC-039(CD3×4-1BB×PD-L1×EGFRvIII)及GNC-077（CD3×其他抗原）。
　　給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級?？春霉救蝾I(lǐng)先的研發(fā)平臺(tái)、差異化研發(fā)管線和商業(yè)化能力，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收為20.9、21.7、48.2億元，歸母凈利潤為-6.5、-15.8、-10.4億元。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)和商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國際環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、對外合作風(fēng)險(xiǎn)。