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偉思醫(yī)療發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.10億元，同比增長(zhǎng)9.85%；歸母凈利潤(rùn)6932萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.71%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6357萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.30%。分季度看，2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.15億元，同比增長(zhǎng)10.23%；歸母凈利潤(rùn)3610萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.56%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3303萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.27%。
　　觀(guān)點(diǎn)：2025Q2公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，市場(chǎng)需求逐步回暖與新產(chǎn)品成功推廣驅(qū)動(dòng)收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率改善帶動(dòng)利潤(rùn)端增速快于收入端。各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，激光射頻與電生理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，磁刺激類(lèi)受競(jìng)爭(zhēng)加劇影響短期承壓，明年價(jià)格回穩(wěn)后有望迎來(lái)業(yè)績(jī)修復(fù)。積極推進(jìn)AI戰(zhàn)略布局，賦能產(chǎn)品升級(jí)迭代。
　　2025Q2收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速快于收入端主要系期間費(fèi)用率改善。2025Q2公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，市場(chǎng)需求逐步回暖與新產(chǎn)品成功推廣共同推動(dòng)收入規(guī)模攀升，同時(shí)公司積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與精益化管理，優(yōu)化運(yùn)營(yíng)流程，成本費(fèi)用控制成效顯著。2025Q2公司毛利率65.62%（同比-5.36pp），銷(xiāo)售費(fèi)用率19.35%（（同比-7.67pp），管理費(fèi)用率8.99%（（同比-2.00pp），研發(fā)費(fèi)用率9.45%（同比-3.36pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.75%（（同比+1.22pp）。歷經(jīng)五年高研發(fā)投入，公司已步入研發(fā)成果密集兌現(xiàn)期，多款新產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)規(guī)模放量，期間費(fèi)用投入逐漸趨于穩(wěn)定。
　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，激光射頻類(lèi)引領(lǐng)增長(zhǎng)，電生理類(lèi)表現(xiàn)亮眼。2025H1公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，1）磁刺激類(lèi)收入8301萬(wàn)元（同比-2.52%），毛利率69.78%（同比-6.15pp）；2）耗材及配件收入4088萬(wàn)元（同比+11.27%），毛利率66.48%（（同比+0.16pp）；3）電生理類(lèi)收入4036萬(wàn)元（同比+36.17%），毛利率71.54%（（同比-2.80pp）；4）電刺激類(lèi)收入1771萬(wàn)元（同比+9.19%），毛利率53.39%（同比-15.25pp）；5）激光射頻類(lèi)收入2158萬(wàn)元（同比+64.28%），毛利率54.13%（（同比-13.22pp）。磁刺激市場(chǎng)受低端產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)影響，價(jià)格整體承壓下行，隨著行業(yè)逐步整合，市場(chǎng)秩序有望優(yōu)化，預(yù)計(jì)明年價(jià)格將逐步回穩(wěn)，磁刺激類(lèi)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)修復(fù)。
　　積極推進(jìn)AI戰(zhàn)略布局，提升產(chǎn)品智能化水平。公司已將智能化技術(shù)用于現(xiàn)有產(chǎn)品，提升自動(dòng)化和智能化水平。1）經(jīng)顱磁刺激儀（MagNeuro ONE系列）：引入AI驅(qū)動(dòng)的腦部影像處理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)治療靶點(diǎn)的精準(zhǔn)定位與劑量智能調(diào)節(jié)，為高端臨床和科研提供最領(lǐng)先的經(jīng)顱磁技術(shù)。2）3A射頻機(jī)器人：結(jié)合高精度圖形識(shí)別算法與實(shí)時(shí)溫度控制技術(shù)，實(shí)現(xiàn)治療路徑自動(dòng)化與過(guò)程可視化，推動(dòng)射頻治療進(jìn)入智能化時(shí)代。3）塑形磁PMS：采用RMM智能氣囊技術(shù)，智能化自動(dòng)評(píng)估肌肉訓(xùn)練狀態(tài)，自動(dòng)監(jiān)測(cè)和調(diào)整訓(xùn)練強(qiáng)度，確保使用者能夠達(dá)到最佳的訓(xùn)練效果。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)收分別為4.72、5.61、6.64億元，分別同比增長(zhǎng)18.0%、18.8%、18.4%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.40、1.57、1.91億元，分別同比增長(zhǎng)37.2%、12.4%、21.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品研發(fā)銷(xiāo)售進(jìn)展不及預(yù)期，人才流失風(fēng)險(xiǎn)。