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本周原油觀(guān)點(diǎn)：?jiǎn)芜呌^(guān)望，關(guān)注中國(guó)去庫(kù)對(duì)SC利好
　　供應(yīng)：當(dāng)前全球原油供應(yīng)呈現(xiàn)“增量釋放但實(shí)際增幅受限”的特點(diǎn)。OPEC+核心八國(guó)（沙特、俄羅斯等）計(jì)劃從10月起逐步解除165萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)，首階段增產(chǎn)13.7萬(wàn)桶/日，但實(shí)際增量可能僅7萬(wàn)桶/日，因部分成員國(guó)需補(bǔ)償歷史超產(chǎn)。非OPEC+供應(yīng)中，美國(guó)頁(yè)巖油受低油價(jià)（EIA預(yù)測(cè)2026年均價(jià)48美元/桶）抑制，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)量下降15萬(wàn)桶/日；巴西、圭亞那等地的增量部分抵消了OPEC+的供應(yīng)增長(zhǎng)。此外，地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擾動(dòng)供應(yīng)。俄羅斯煉廠(chǎng)遇襲導(dǎo)致8月中質(zhì)餾分油減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，出口受限；美委緊張關(guān)系威脅委內(nèi)瑞拉原油流向美國(guó)市場(chǎng)。此外，沙特大幅下調(diào)10月亞洲OSP（降幅達(dá)1美元/桶），反映其對(duì)需求疲軟的擔(dān)憂(yōu)。整體來(lái)看，盡管供應(yīng)端存在擴(kuò)張潛力，但地緣沖突和產(chǎn)能瓶頸可能限制實(shí)際流通量。
　　需求：全球原油需求呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性分化”態(tài)勢(shì)。中國(guó)需求增長(zhǎng)引擎減弱，7月表觀(guān)消費(fèi)雖創(chuàng)紀(jì)錄（1649萬(wàn)桶/日），但電動(dòng)汽車(chē)滲透率超50%將長(zhǎng)期壓制汽油需求，石化原料（如石腦油）成為主要驅(qū)動(dòng)力。印度（增量10-20萬(wàn)桶/日）和東南亞、非洲成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，但無(wú)法完全替代中國(guó)過(guò)去80-100萬(wàn)桶/日的增量。歐洲制造業(yè)PMI回升至50.7，但復(fù)蘇集中于高科技等非柴油密集型行業(yè)，柴油需求仍疲軟（工業(yè)僅占10.8%）。此外，全球航空煤油需求受中國(guó)航空活動(dòng)提振，而煉廠(chǎng)維護(hù)季和俄羅斯柴油出口下降推高了柴油裂解價(jià)差。需求端整體面臨“總量增長(zhǎng)放緩、品類(lèi)需求重構(gòu)”的挑戰(zhàn)，石化與新興市場(chǎng)將成為關(guān)鍵支撐。
　　觀(guān)點(diǎn)
　　觀(guān)點(diǎn)：1、短線(xiàn)觀(guān)望；2、中長(zhǎng)期看，油價(jià)下行壓力較大，年底、明年初Brent、WTI或考驗(yàn)50美元/桶，SC或考驗(yàn)420元/桶；
　　邏輯：1、OPEC+9月會(huì)議或決議加速增產(chǎn)，提前啟動(dòng)第二層增產(chǎn)計(jì)劃，抑制市場(chǎng)價(jià)格反彈情緒；2、關(guān)注俄油因潛在制裁造成的出口下滑風(fēng)險(xiǎn)，短期看中斷概率較低；3、中長(zhǎng)期看空，主要基于OPEC+、巴西、圭亞那、挪威等增產(chǎn)下長(zhǎng)期過(guò)剩壓力較大，累庫(kù)較難證偽;
　　估值：短期估值中位，三季度下旬仍有機(jī)會(huì)反彈，但空間有限，也可能周度級(jí)別震蕩市；
　　策略
　　1）單邊：?jiǎn)芜呌^(guān)望；長(zhǎng)期逢高布空，趨勢(shì)做空；
　　2）跨期：正套輕倉(cāng)持有（買(mǎi)SC11，空12）；
　　3）跨品種：EFS價(jià)差或邊際反轉(zhuǎn)、SC-Dubai或反轉(zhuǎn)；
　　風(fēng)險(xiǎn)：全球經(jīng)濟(jì)、地緣、氣候等宏觀(guān)面不確定性；OPEC+內(nèi)部分歧引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)；美國(guó)頁(yè)巖油技術(shù)再突破；宏觀(guān)情緒變化。