>> 長江證券-平煤股份(601666)加大精煤洗選對沖Q2市場下滑，長協(xié)價回升期待下半年業(yè)績修復-250913
| 上傳日期： |
2025/9/13 |
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| 769KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙超,肖勇,葉如禎 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年半年報：25H1實現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，同比減少11.4億元（-81.5%）；25Q2實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比減少5.5億元（-83.8%），環(huán)比減少0.5億元（-30.1%）。
事件評論
產(chǎn)銷：以銷定產(chǎn)及加大洗選，公司產(chǎn)銷量環(huán)比下降。25H1，公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1453萬噸，同比+32萬噸（+2.3%）；商品煤銷量1174萬噸，同比-175萬噸（-13.0%）。25Q2，公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量703萬噸，同比-55萬噸（-7.2%），環(huán)比-46萬噸（-6.1%）；商品煤銷量542萬噸，同比-116萬噸（-17.6%），環(huán)比-90萬噸（-14.2%）。
價格：調(diào)整結(jié)構(gòu)提高精煤洗出率，Q2售價逆勢上漲。25H1，公司噸煤售價768元/噸，同比-320元/噸（-29.4%）。25Q2，公司噸煤售價774元/噸，同比-243元/噸（-23.9%），環(huán)比+11元/噸（+1.4%）。
成本：上半年降本增效明顯，Q2量減成本環(huán)比抬升。25H1，公司噸煤成本619元/噸，同比-152元/噸（-19.7%）。25Q2，公司噸煤成本623元/噸，同比-83元/噸（-11.7%），環(huán)比+7元/噸（+1.2%）。
盈利：Q2量減價增，煤炭毛利總額仍環(huán)比下降。25H1公司噸煤毛利179元/噸，同比191元/噸（-51.7%），煤炭毛利率23.3%，同比-10.7pct。25Q2公司噸煤毛利182元/噸，同比-180元/噸（-49.8%），環(huán)比+5元/噸（+3.1%）；煤炭毛利率23.5%，同比-12.1pct，環(huán)比+0.4pct。25Q2公司實現(xiàn)煤炭毛利8.2億，同比-12.3億（-60.1%），環(huán)比-1.1億（-12.2%）。
優(yōu)質(zhì)主焦煤供應(yīng)商，長協(xié)價回升期待下半年盈利改善。公司主焦占比位于行業(yè)前列，資源較為稀缺，且成本偏高，漲價通道中彈性明顯，8月份公司主焦長協(xié)價已回升至1460元/噸，較Q2低點1380元/噸回升6%，下半年公司煤炭盈利有望改善。此外24年以17.48億元成功競得16.68億噸新疆托里縣塔城白楊河礦區(qū)鐵廠溝一號井煤礦勘查探礦權(quán)，疊加收購四棵樹煤礦60%股權(quán)，中長期具備一定成長空間。
投資建議與估值：預(yù)計公司2025-2027年EPS為0.22元、0.26元、0.27元，對應(yīng)2025年9月11日收盤價PE分別為35.44倍、30.03倍和29.25倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、經(jīng)濟承壓影響下游需求風險；
2、外部因素導致煤價或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風險。
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