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事件:
　　2025年4月28日，平煤股份發(fā)布2025年一季報(bào)：2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54億元，同比-35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比-80%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.58%，同比-2.16pct。
　　投資要點(diǎn):
　　煤炭業(yè)務(wù)：2025Q1價(jià)格下滑拖累噸煤毛利，但成本優(yōu)化是亮點(diǎn)。量端，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量750萬(wàn)噸，同比+13%，商品煤銷(xiāo)量632萬(wàn)噸，同比-9%。價(jià)格端，公司2025Q1實(shí)現(xiàn)商品煤?jiǎn)挝皇蹆r(jià)763元/噸，同比-34%。成本及毛利端，2025Q1噸煤成本616元/噸，同比-26%；噸煤毛利147元/噸，同比-54%。其中成本優(yōu)化表現(xiàn)較佳，與公司扎實(shí)推進(jìn)煤炭創(chuàng)新工程如井下充填開(kāi)采技術(shù)取得新突破、采用先進(jìn)技術(shù)裝備等，以及與管控物資消耗、降低融資成本等一系列降本增效舉措有關(guān)，對(duì)于2025年成本優(yōu)化仍值得期待。
　　實(shí)施東引西進(jìn)出海戰(zhàn)略，戰(zhàn)略布局優(yōu)質(zhì)煤炭資源。2025年1月，公司以6.6億元收購(gòu)新疆烏蘇四棵樹(shù)煤炭有限責(zé)任公司60%股權(quán)，其擁有煤炭核定產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年，2023年凈利潤(rùn)為1.2億元。2024年10月，公司以17.48億元成功競(jìng)得新疆托里縣塔城白楊河礦區(qū)鐵廠溝一號(hào)井煤礦勘查探礦權(quán)，其擁有資源儲(chǔ)量16.68億噸。隨著公司對(duì)優(yōu)質(zhì)煤炭資源持續(xù)布局，公司資源接續(xù)能力得到強(qiáng)化，未來(lái)隨著增量產(chǎn)能逐步釋放，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)龊駥⑿纬衫谩?br>　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入分別為251/264/278億元，同比-17%/+5%/+5%，歸母凈利潤(rùn)分別為6.6/13.3/19.6億元，同比-72%/+100%/+47%；EPS分別為0.27/0.54/0.79元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為31/15/10倍?？紤]焦煤價(jià)格現(xiàn)階段仍然偏弱，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)；海外煤炭大量進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)；下游需求大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。