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事件：
　　2025年4月28日，平煤股份發(fā)布2025年一季度報(bào)告，公司單季度營業(yè)收入54.00億元，同比下降34.50%，環(huán)比下降22.44%；單季度歸母凈利潤1.52億元，同比下降79.50%，環(huán)比下降50.18%；單季度扣非后凈利潤1.76億元，同比下降76.64%，環(huán)比下降39.68%。
　　點(diǎn)評：
　　平均煤價(jià)下滑拖累業(yè)績，公司大力壓降成本。2025年一季度公司原煤產(chǎn)量750萬噸，同比增長87萬噸（+13%），環(huán)比增長103萬噸（+16%）；商品煤銷量632萬噸，同比下降60萬噸（-9%），環(huán)比下降80萬噸（-11%）；受煤炭市場價(jià)格下滑的影響，2025年一季度平均煤價(jià)有所下降，公司商品煤單位售價(jià)763元/噸，同比下降393元/噸（-34%），環(huán)比下降270元/噸（-26%）。煤價(jià)下行背景下，公司大力壓降成本費(fèi)用，2025年一季度，公司商品煤單位銷售成本616元/噸，同比下降218元/噸（-26%），環(huán)比下降173元/噸（-22%）。整體上，2025年一季度毛利率有所下滑，為19.29%，環(huán)比下降4.73pct，同比下降8.56pct。
　　大力實(shí)施“東引西進(jìn)出海”戰(zhàn)略，積極布局新疆。2024年10月，公司以17.48億元成功競得16.68億噸新疆托里縣塔城白楊河礦區(qū)鐵廠溝一號井煤礦勘查探礦權(quán)，資源儲量16.68億噸。2025年1月，公司以6.57億元收購烏蘇四棵樹煤炭有限責(zé)任公司60%的股權(quán)，產(chǎn)能120萬噸。我們認(rèn)為，公司大力實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略布局新疆優(yōu)質(zhì)煤炭資源，有利于增厚公司煤炭資源儲量，提高公司核心競爭力和持續(xù)盈利能力。隨著后續(xù)公司精煤產(chǎn)量恢復(fù)性增長疊加優(yōu)質(zhì)增量產(chǎn)能的釋放，公司業(yè)績有望逐步改善。
　　積極布局“煤炭清潔高效利用”，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸。2024年4月21日，平煤股份發(fā)布公告稱，公司擬設(shè)立全資子公司“河南卡寶瑞材料有限公司”，與順鑫煤化工公司開展技術(shù)合作，建設(shè)6000噸/年煤基碳材料耦合工藝技術(shù)中試項(xiàng)目，將原料煤直接液化轉(zhuǎn)化為新型優(yōu)質(zhì)瀝青等高端功能性碳材料，為延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升煤炭產(chǎn)品附加值，推動公司創(chuàng)新發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，對公司高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們看好焦煤行業(yè)基本面和公司開展“智能化”新基建、“減員提效”和精煤戰(zhàn)略產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的效益提升，控股股東資產(chǎn)注入帶來的煤、焦產(chǎn)業(yè)的延伸與增長，以及在鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程中的業(yè)績彈性。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為12.41、14.27、16.61億；截至4月29日收盤價(jià)對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為16.56/14.40/12.37倍；我們看好公司的收益空間，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量出現(xiàn)波動的風(fēng)險(xiǎn)。