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事件：
　　9月12日，公司發(fā)布關(guān)于新簽訂單的自愿性披露公告。2025年7月1日至2025年9月11日，公司新簽訂單12.05億元，較去年第三季度全期大幅增長(zhǎng)85.88%，新簽訂單已創(chuàng)歷史新高。同日，公司發(fā)布關(guān)于披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案的一般性風(fēng)險(xiǎn)提示暨公司股票復(fù)牌的公告。公司目前持有芯來(lái)智融2.99%股權(quán)，擬籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購(gòu)其余全部股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股。
　　AI驅(qū)動(dòng)ASIC需求增長(zhǎng)，公司最新在手訂單再創(chuàng)歷史新高：
　?。?）上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.74億元，同比+4.49%；其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.84億元，同比-4.84%，環(huán)比+49.90%；Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.00億元，同比-27.86%，環(huán)比+54.84%；實(shí)現(xiàn)毛利率46.17%，凈利率-17.03%。
　　得益于AI云側(cè)、端側(cè)需求帶動(dòng)以及國(guó)內(nèi)CSP廠商開(kāi)始布局自研芯片，公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，截至25年Q2末，公司在手訂單為30.25億元，創(chuàng)歷史新高，其中單Q2新簽訂單11.82億元，環(huán)比提升近150%。2025年7月1日至2025年9月11日，公司新簽訂單12.05億元，較去年第三季度全期大幅增長(zhǎng)85.88%，新簽訂單再創(chuàng)歷史新高，其中AI算力相關(guān)的訂單占比約64%。隨著公司在手訂單的逐步轉(zhuǎn)化，一站式芯片定制業(yè)務(wù)為公司未來(lái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)提供了有力支撐。
　　核心IP儲(chǔ)備豐富，持續(xù)完善IP產(chǎn)品矩陣和RISC-V生態(tài)：
　　公司依托自主擁有的各類(lèi)處理器IP如GPUIP、NPUIP、VPUIP、DSPIP、ISPIP、Display Processing IP，以及1600多個(gè)數(shù)?；旌螴P和射頻IP，打造了靈活可復(fù)用的芯片設(shè)計(jì)平臺(tái)即服務(wù)經(jīng)營(yíng)模式。同時(shí)，公司擬并購(gòu)國(guó)產(chǎn)RISC-VCPUIP廠商芯來(lái)智融，通過(guò)將國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的RISC-V處理器IP納入體系，公司將補(bǔ)齊其IP矩陣中最核心的CPU環(huán)節(jié)，也將完善其在RISC-V產(chǎn)業(yè)生態(tài)的布局。
　　投資建議：
　　我們認(rèn)為，公司作為AIASIC設(shè)計(jì)領(lǐng)域龍頭，以豐富的IP儲(chǔ)備、先進(jìn)的制程工藝、封裝技術(shù)和芯片架構(gòu)確立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在手訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁體現(xiàn)其高確定性成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2025年~2027年收入分別為31.27億元、43.09億元、54.33億元，考慮到國(guó)內(nèi)CSP廠商加速自研芯片、公司在AIASIC設(shè)計(jì)領(lǐng)域的精準(zhǔn)卡位以及在手訂單的快速增長(zhǎng)，給予25年36倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)214.1元，上調(diào)“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場(chǎng)需求不及預(yù)期、技術(shù)迭代不及預(yù)期、關(guān)稅影響、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。