>> 五礦期貨-油脂周報(bào)：回落企穩(wěn)后買入思路-250913
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
斯小偉 |
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市場(chǎng)綜述：本周三大油脂震蕩偏弱，外資席位凈多倉(cāng)位本周減倉(cāng)至6月中旬水平。基本面來(lái)看8月馬來(lái)西亞棕櫚油小幅累庫(kù)，同比庫(kù)存較高，8月出口也處于近年中性水平，同比下降，這暗示近期下游進(jìn)口需求不旺或印尼產(chǎn)量持續(xù)偏高，前者會(huì)引起盤(pán)面短期回調(diào)，后者則會(huì)引起油脂中樞下移。周尾印尼報(bào)道可能在實(shí)施B50之前先進(jìn)行B45。目前市場(chǎng)預(yù)期印尼棕櫚油后市較難維持6月的歷史同期高位產(chǎn)量，銷區(qū)又具有穩(wěn)定需求，棕櫚油供需平衡且有偏緊預(yù)期的格局較難反轉(zhuǎn)，支撐油脂偏強(qiáng)。不過(guò)當(dāng)前進(jìn)入生產(chǎn)旺季，生柴價(jià)差衡量的估值偏高，印度方面油脂表需同比下降，中國(guó)國(guó)內(nèi)油脂基差疲弱，下游仍有一定抵觸情緒。
國(guó)際油脂：USDA9月月報(bào)中維持美國(guó)2025/2026年度將增加約150萬(wàn)噸豆油工業(yè)需求，通過(guò)豆油出口下降與壓榨產(chǎn)出予以補(bǔ)充，菜油進(jìn)口預(yù)估同比增26萬(wàn)噸。印度8月?lián)?bào)道進(jìn)口約160萬(wàn)噸植物油，預(yù)計(jì)印度庫(kù)存繼續(xù)累積至170-180萬(wàn)噸，離往年平均的227萬(wàn)噸安全水平仍有一定距離。
加拿大統(tǒng)計(jì)局給出新作加菜籽產(chǎn)量預(yù)估為1990萬(wàn)噸，AAFC預(yù)估為2010萬(wàn)噸，疊加歐洲及澳洲菜籽增產(chǎn)，新作菜籽呈現(xiàn)增產(chǎn)格局，USDA9月月報(bào)環(huán)比調(diào)高菜籽產(chǎn)量138萬(wàn)噸，同比增產(chǎn)約520萬(wàn)噸。
國(guó)內(nèi)油脂：本周豆油成交一般、棕櫚油成交環(huán)比回升量仍較小，現(xiàn)貨基差穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存高于去年約45萬(wàn)噸，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫(kù)存高于去年22萬(wàn)噸，棕櫚油庫(kù)存高于去年6萬(wàn)噸，豆油庫(kù)存同比增17萬(wàn)噸。未來(lái)兩個(gè)月，大豆壓榨量將維持高位小幅下滑趨勢(shì)，棕櫚油進(jìn)口預(yù)計(jì)維持中性略低水平進(jìn)而庫(kù)存穩(wěn)定，菜油價(jià)格較高導(dǎo)致去庫(kù)進(jìn)度放緩，不過(guò)因加拿大菜籽進(jìn)口面臨高額保證金，國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存短期維持高位中期有下降趨勢(shì)。
觀點(diǎn)小結(jié)：印度和東南亞產(chǎn)地植物油低庫(kù)存、美國(guó)生物柴油政策草案提振豆油需求、東南亞棕櫚油增產(chǎn)潛力不足以及印尼生柴消費(fèi)不斷增長(zhǎng)導(dǎo)致可出口量下降預(yù)期支撐油脂中樞。油脂正處于現(xiàn)實(shí)供需平衡或略寬松，預(yù)期偏緊的狀態(tài)，在銷區(qū)及產(chǎn)地庫(kù)存未充分累積及銷區(qū)需求負(fù)反饋未現(xiàn)前中期震蕩偏強(qiáng)看待。當(dāng)前估值較高，觀察高頻數(shù)據(jù)，暫以回落企穩(wěn)買入思路為主。
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