>> 華源證券-有色金屬行業(yè)大宗金屬周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期抬升，銅鋁價(jià)格迎來(lái)上行-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 1545KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
田源,鄭嘉偉,張明磊 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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銅：美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期抬升，銅價(jià)迎來(lái)上行。本周倫銅/滬銅/美銅漲跌幅為+1.22%/+1.15%/+2.30%。宏觀方面，美國(guó)2025年非農(nóng)就業(yè)基準(zhǔn)數(shù)大幅下修，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期提升；另一方面美國(guó)8月CPI數(shù)據(jù)并未大幅下滑，美國(guó)衰退交易預(yù)期或被證偽，銅價(jià)迎來(lái)上行。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存累積，倫銅/紐銅/滬銅庫(kù)存分別為15.4萬(wàn)噸/31.0萬(wàn)短噸/9.4萬(wàn)噸，環(huán)比變化-2.5%/+1.7%/+14.9%。國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存14.4萬(wàn)噸，環(huán)比+2.6%。需求方面，本周銅下游需求回落，銅桿開(kāi)工率67.53%，環(huán)降2.25pct。短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期抬升，疊加金九銀十旺季到來(lái)需求端或具備支撐，銅價(jià)有望上行。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注：1）9月美聯(lián)儲(chǔ)降息落地情況以及降息幅度是否超預(yù)期；2）金九銀十旺季下的需求端支撐。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)。
鋁：庫(kù)存拐點(diǎn)或來(lái)臨疊加宏觀降息預(yù)期催化，鋁價(jià)迎來(lái)上行。1）氧化鋁：基本面維持過(guò)剩格局，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格回落。本周氧化鋁價(jià)格下跌1.76%為3065元/噸，氧化鋁期貨主力合約2601跌3.13%至2912元/噸。本周冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)9132萬(wàn)噸/年，周度開(kāi)工率環(huán)比提升1.23pct至82.78%，主因周期內(nèi)檢修焙燒爐廠家已逐步烘爐復(fù)產(chǎn)。短期內(nèi)，氧化鋁供需基本面仍維持過(guò)剩格局，氧化鋁庫(kù)存持續(xù)累積，現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩回落。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注氧化鋁成本利潤(rùn)與運(yùn)行產(chǎn)能情況。2）電解鋁：庫(kù)存拐點(diǎn)或來(lái)臨疊加宏觀降息預(yù)期催化，鋁價(jià)迎來(lái)上行。本周滬鋁漲1.74%至2.10萬(wàn)元/噸，電解鋁毛利4935元/噸，環(huán)比提升10.7%。本周電解鋁周度庫(kù)存近幾月以來(lái)首度回落，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存62.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.64%。金九銀十旺季需求，電解鋁庫(kù)存有望迎來(lái)拐點(diǎn)，疊加美國(guó)降息預(yù)期提升的宏觀催化，鋁價(jià)有望迎來(lái)上行。建議關(guān)注：中孚實(shí)業(yè)、宏創(chuàng)控股、云鋁股份、電投能源、天山鋁業(yè)、神火股份、中國(guó)鋁業(yè)、焦作萬(wàn)方。
鋰：旺季需求下鋰鹽進(jìn)入去庫(kù)周期，鋰價(jià)有望底部回升。本周碳酸鋰價(jià)格下跌3.08%至7.25萬(wàn)元/噸，鋰輝石精礦下跌3.33%至842美元/噸。本周碳酸鋰期貨主力合約2511下跌3.08%至7.1萬(wàn)元/噸。供給端，本周碳酸鋰產(chǎn)量2.0萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.8%。SMM周度庫(kù)存13.85萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.1%。本周鋰價(jià)下跌主要受寧德枧下窩鋰礦復(fù)產(chǎn)會(huì)議催化所致，我們認(rèn)為當(dāng)前處于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈金九銀十需求旺季，下游備庫(kù)需求增加，碳酸鋰進(jìn)入去庫(kù)周期，鋰價(jià)底部具備支撐，后續(xù)有望回升。我們建議關(guān)注具備第二增長(zhǎng)曲線的低估值標(biāo)的和仍具備鋰自給率提升和降本空間標(biāo)的：雅化集團(tuán)（鋰+民爆）、中礦資源（鋰+小金屬+銅）、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)。
鈷：海外鈷價(jià)加速上行，原料庫(kù)存有望加速消化，關(guān)注鈷板塊投資機(jī)會(huì)。8月底海外夏休結(jié)束后，MB鈷價(jià)開(kāi)始加速上漲，本周MB鈷上漲1.25%至16.15美元/磅，國(guó)內(nèi)電鈷價(jià)格上漲0.37%至27.2萬(wàn)元/噸。6月21日，剛果金宣布將鈷出口臨時(shí)禁令再延長(zhǎng)3個(gè)月，以遏制鈷國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩。7月中國(guó)鈷濕法冶煉中間產(chǎn)品進(jìn)口量為1.4萬(wàn)噸（折合0.41萬(wàn)噸金屬鈷），環(huán)比下降27%，同比下降73%。出口禁令延長(zhǎng)將加速鈷原料庫(kù)存去化，Q4或出現(xiàn)原料緊缺情況，鈷價(jià)后續(xù)有望持續(xù)上行。重點(diǎn)關(guān)注8月鈷原料進(jìn)口數(shù)據(jù)以及禁令到期后的政策變化，關(guān)注出口禁令延長(zhǎng)帶來(lái)的鈷價(jià)反彈機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)需求不振風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車(chē)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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