>> 國(guó)金證券-債市微觀結(jié)構(gòu)跟蹤：交易情緒降至“偏冷”區(qū)間-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,魏雪 |
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本期微觀交易溫度計(jì)讀數(shù)大幅回落9個(gè)百分點(diǎn)至37%，降至偏冷區(qū)間
本期30/10Y國(guó)債換手率、TL/T多空比、基金久期、基金-農(nóng)商買(mǎi)入量分位值均大幅回落，回落幅度均在40-60個(gè)百分點(diǎn)左右，僅1/10Y國(guó)債換手率、配置盤(pán)力度、市場(chǎng)利差、股債比價(jià)分位值小幅回升。當(dāng)前擁擠度較高的指標(biāo)僅有長(zhǎng)期國(guó)債成交占比。
本期位于偏熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至20%
20個(gè)微觀指標(biāo)中，位于過(guò)熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量進(jìn)一步降至4個(gè)（占比20%）、位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)降至6個(gè)（占比30%）、位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量上升至10個(gè)（占比50%）。其中指標(biāo)所處區(qū)間發(fā)生變化的是，30/10Y國(guó)債換手率由過(guò)熱區(qū)間降至中性區(qū)間，基金久期由過(guò)熱區(qū)間降至偏冷區(qū)間，TL/T多空比、基金-農(nóng)商買(mǎi)入量由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間；1/10Y國(guó)債換手率則由中性區(qū)間升至過(guò)熱區(qū)間，配置盤(pán)力度由偏冷區(qū)間升至中性區(qū)間。
交易、機(jī)構(gòu)行為分位均值明顯回落
?、俳灰谉岫戎袃H1/10Y國(guó)債換手率分位值回升39個(gè)百分點(diǎn)，30/10Y國(guó)債換手率、TL/T多空比分位值大幅下降38、48個(gè)百分點(diǎn)，全市場(chǎng)換手率、機(jī)構(gòu)杠桿分位值也小幅下降，帶動(dòng)交易熱度分位均值下降10個(gè)百分點(diǎn)。②基金分歧度、基金-農(nóng)商買(mǎi)入量分位值大幅回落55、63個(gè)百分點(diǎn)，基金分歧度、基金超償債買(mǎi)入量、貨幣松緊預(yù)期分位值不同程度下降，機(jī)構(gòu)行為分位均值大幅回落17個(gè)百分點(diǎn)。③市場(chǎng)利差分位值繼續(xù)上升6個(gè)百分點(diǎn)，政策利差分位值繼續(xù)下降2個(gè)百分點(diǎn)，利差分位均值小幅上升2個(gè)百分點(diǎn)。④股債比價(jià)分位值回升4個(gè)百分點(diǎn)外，不動(dòng)產(chǎn)比價(jià)分位值下降2個(gè)百分點(diǎn)，其余指標(biāo)分位值基本持平前期，比價(jià)分位均值也基本持平前期。
1/10Y國(guó)債換手率明顯回升
本期交易熱度類(lèi)指標(biāo)中，位于過(guò)熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比仍為33%、位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至33%，位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比升至33%。其中僅1/10Y國(guó)債換手率分位值回升39個(gè)百分點(diǎn)、由中性區(qū)間升至過(guò)熱區(qū)間，其余指標(biāo)分位值均回落，30/10Y國(guó)債換手率、TL/T多空比分位值分別大幅下降38、48個(gè)百分點(diǎn)，前者由過(guò)熱區(qū)間降至中性區(qū)間、后者由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間。
配置盤(pán)力度止跌回升
本期機(jī)構(gòu)行為類(lèi)指標(biāo)中，位于過(guò)熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至25%，位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比仍為38%，位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比升至38%。其中基金久期、基金-農(nóng)商買(mǎi)入量分位值分別大幅下降55、63個(gè)百分點(diǎn)至16%、2%，分別由過(guò)熱區(qū)間、中性區(qū)間回落至偏冷區(qū)間。除此外配置盤(pán)力度分位值小幅回升2個(gè)百分點(diǎn)，由偏冷區(qū)間升至中性區(qū)間。
市場(chǎng)利差均值小幅收窄
本期政策利差由9bp小幅走闊至10bp，對(duì)應(yīng)分位值下降2個(gè)百分點(diǎn)至20%，依然位于偏冷區(qū)間。信用利差、IRS-SHIBOR 3M利差分別走闊5bp、3bp至54b、8bp，農(nóng)發(fā)-國(guó)開(kāi)利差則大幅收窄11bp至-5bp，三者利差均值由20bp小幅收窄至19bp，其分位值回升6個(gè)百分點(diǎn)至52%，依然位于中性區(qū)間。
消費(fèi)品比價(jià)依然位于0%
本期比價(jià)類(lèi)指標(biāo)位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比依然為100%。其中股債比價(jià)分位值回升4個(gè)百分點(diǎn)，不動(dòng)產(chǎn)比價(jià)分位值小幅下降2個(gè)百分點(diǎn)，商品比價(jià)分位值則變動(dòng)不大，消費(fèi)品比價(jià)分位值依然位于0%低位。
風(fēng)險(xiǎn)提示
模型適用性風(fēng)險(xiǎn)，模型估算誤差。
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