>> 銀河期貨-銅周報(bào)：流動(dòng)性釋放預(yù)期增強(qiáng)，銅價(jià)繼續(xù)走高-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王偉 |
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宏觀面
美國(guó)8月CPI同比2.9%，通脹并未失控，疊加前期美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息3次的概率提高到82.9%，未來流動(dòng)性充足推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)，下周關(guān)注周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。
銅礦
中國(guó)8月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為275.9萬噸，同比增長(zhǎng)7.2%，1-8月累計(jì)進(jìn)口量為2,005.4萬噸，同比增加7.9%。Grasberq地下礦山的一個(gè)生產(chǎn)區(qū)域發(fā)生大規(guī)模濕性礦料涌出事故，為優(yōu)先保障七名承包商員工的安全撤離，Grasberg礦區(qū)已暫停全部采礦作業(yè)。
9月12日TC報(bào)-41.3美元/噸，較上周下跌0.45美元/噸。港口庫存增加到69.27萬噸，較上周五增加0.44萬噸，礦端擾動(dòng)不斷，加工費(fèi)反彈受限。
廢銅
7月進(jìn)口銅廢料及碎料19.01萬噸，環(huán)比增加3.73%，同比下降2.36%。美國(guó)貨源由于進(jìn)口10%關(guān)稅的存在而不得不暫停采購(gòu)，從今年7月份開始，烏茲別克斯坦正式宣布對(duì)廢金屬出口（包含廢銅）征收100%關(guān)稅，來自日本、泰國(guó)等主要替代來源國(guó)的進(jìn)口量保持高位并繼續(xù)增長(zhǎng)。德國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)呼吁歐洲制訂應(yīng)對(duì)中國(guó)大規(guī)模采購(gòu)廢銅的戰(zhàn)略,并稱黃金,釩和鉑金也是目標(biāo)。
由于江西企業(yè)受政策影響企業(yè)復(fù)產(chǎn)速度緩慢，導(dǎo)致不少訂單外流至湖北省份，湖北本地再生銅桿企業(yè)表示目前尚未接到有關(guān)部門下發(fā)的通知，因此保持正常生產(chǎn)，甚至由于訂單增加，工廠有時(shí)需要加開一個(gè)爐子進(jìn)行生產(chǎn)，不過由于政策尚不明朗，再生銅桿整體開工仍然受限。
精銅
8月SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示電解銅產(chǎn)量為117.15萬噸，環(huán)比下降0.28萬噸，降幅為0.24%，同比上升15.59%。1-8月累計(jì)產(chǎn)量同比增加97.88萬噸，增幅為12.30%。SMM預(yù)計(jì)9月產(chǎn)量環(huán)比下降5.25萬噸或4.48%至111.9萬噸，統(tǒng)計(jì)有5家冶煉廠檢修，9月產(chǎn)量下降主要由于因陽極銅供應(yīng)緊張導(dǎo)致大面積減產(chǎn)。JXAdvanced Metal可能會(huì)在2025財(cái)年將電解銅產(chǎn)量從之前的計(jì)劃削減書萬噸，主要是由于原料成本嚴(yán)重侵蝕利潤(rùn)率。
進(jìn)口貨源仍在繼續(xù)流入國(guó)內(nèi)，以剛果金的銅為主，前期出口到lme的銅也可能回流。
消費(fèi)
從終端來看，國(guó)內(nèi)需求邊際走弱，房地產(chǎn)繼續(xù)拖累市場(chǎng)，光伏、空調(diào)排產(chǎn)出現(xiàn)大幅下滑，后期市場(chǎng)主要支撐來源于電線電纜和汽車，9月消費(fèi)或旺季不旺，但受稅返清退政策的影響，再生銅桿大規(guī)模停產(chǎn)導(dǎo)致下游對(duì)精銅桿的需求增加，表觀消費(fèi)明顯好于實(shí)際消費(fèi)。
庫存
comex-lme價(jià)差維持在1%-3%，南美的銅仍在大量發(fā)往美國(guó)，原因包括兩個(gè)方面：一是對(duì)銅材加征50%的關(guān)稅，銅材開工率提高以后，對(duì)精煉銅的需求也會(huì)增加。二是對(duì)特朗普繼續(xù)加征關(guān)稅仍有小幅的擔(dān)憂，雖然是到2027年才可能考慮加征關(guān)稅。lme銅庫存減少到15.4萬噸，以國(guó)產(chǎn)銅為主。
截至9月11日周四，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫存較周一減少0.26萬噸至14.43萬噸，較上周四增加0.37萬噸。周度庫存已連續(xù)三周呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。保稅區(qū)庫存減少到7.27萬噸，較上周減少0.04萬噸。
價(jià)差
9月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下滑，若進(jìn)口貨源補(bǔ)充不足，庫存重新下滑，考慮到9月底面臨10.1假期備貨以及可交割時(shí)間減少的問題，9月下旬到10.1前價(jià)差有望擴(kuò)大。
比值
LME庫存提升緩慢，國(guó)內(nèi)9月尚未去庫，預(yù)計(jì)比值短期變差，前期入場(chǎng)的正套頭寸可繼續(xù)持有。
邏輯分析
美聯(lián)儲(chǔ)降息三次的概率提高，市場(chǎng)情緒向好，銅價(jià)站穩(wěn)10000美元/噸，下周市場(chǎng)將聚焦周四凌晨的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，若鮑威爾發(fā)表鷹派言論促使銅價(jià)短線受挫，可考慮回調(diào)企穩(wěn)后布局多單，若整體延續(xù)鴿派，價(jià)格或繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩，建議偏多思路對(duì)待。
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