>> 首創(chuàng)證券-興發(fā)集團(tuán)(600141)公司簡評報告：磷礦景氣維持，草甘膦景氣回暖，持續(xù)增強(qiáng)資源保障-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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| 386KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
翟緒麗 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報，報告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入146.20億元，同比+9.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.27億元，同比-9.72%。其中，第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.91億元，同比+13.44%，環(huán)比+2.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.16億元，同比-1.72%，環(huán)比+34.00%。
磷礦石景氣維持高位，貢獻(xiàn)公司主要利潤。磷礦石本輪景氣周期開始于2021年，受需求提升和供給收縮等因素影響，磷礦石供需緊張，價格大幅上漲。2024年以來，磷礦石價格維持高位運(yùn)行，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年上半年國內(nèi)磷礦石均價1019元/噸，依舊保持高景氣。2025H1，公司礦山采選板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.50億元，同比增長19.64%，僅占總營收的10.60%，但是磷礦石景氣高位，盈利能力強(qiáng)，該板塊毛利率達(dá)到78.27%，同比提升6.55pct，實(shí)現(xiàn)毛利12.13億元，同比增長30.56%，占總毛利的50.48%，貢獻(xiàn)公司主要利潤。
特種化學(xué)品、農(nóng)藥、肥料板塊經(jīng)營穩(wěn)健，有機(jī)硅板塊產(chǎn)銷大幅增長帶來營收增長，毛利率有所回升但依然為負(fù)。2025H1，公司特種化學(xué)品/農(nóng)藥/肥料板塊銷量分別26.91/13.01/60.31萬噸，同比分別+7.90%/+4.33%/-9.01%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為26.15/25.68/19.24億元，同比分別為+0.28%/-3.80%/-3.90%，整體保持平穩(wěn)。有機(jī)硅板塊銷量為14.37萬噸，同比+36.34%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.69億元，同比+16.62%，毛利率為-2.22%，同比提升2.23pct，實(shí)現(xiàn)毛利-0.3億元，虧損同比收窄41.67%。
草甘膦景氣回暖有望增厚公司業(yè)績。草甘膦價格自2024年以來維持低位，2025年3月跌至2.31萬元/噸，之后開啟了修復(fù)之路，9月11日回升至2.73元/噸，草甘膦景氣回暖有望增厚公司業(yè)績。
公司磷礦資源豐富，且仍在持續(xù)增強(qiáng)中。公司擁有磷礦資源儲量約3.95億噸，磷礦石設(shè)計產(chǎn)能585萬噸/年，同時擁有處于探礦和探轉(zhuǎn)采階段的磷礦資源約4.10億噸（折權(quán)益），其中橋溝礦業(yè)已取得200萬噸/年的采礦權(quán)證，荊州荊化處于探轉(zhuǎn)采階段，宜安實(shí)業(yè)已取得采礦許可證，設(shè)計產(chǎn)能400萬噸/年，興華礦業(yè)處于探礦階段。
投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為21.35/24.15/27.19億元，EPS分別為1.94/2.19/2.46元/股，對應(yīng)PE分別為15/13/12倍，考慮公司作為國內(nèi)重要的磷礦采選、磷肥生產(chǎn)、草甘膦生產(chǎn)、有機(jī)硅生產(chǎn)重要企業(yè)，兼具周期性和成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅下滑，新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。
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