>> 建信期貨-有色金屬周報-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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| 2861KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張平，余菲菲，彭婧霖 |
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銅
行情回顧與操作建議
行情回顧：本周滬銅主力運行區(qū)間在（79400、81190），總持倉較前一周下降約4%至49.5萬手，盤面價差結(jié)構(gòu)維持back，近月價差在30左右,本周內(nèi)外市場均去庫，基本面有支撐，同時宏觀面交易美聯(lián)儲降息，周內(nèi)公布的美CPI持平預(yù)期、PPI低于預(yù)期，美勞工部將2024.03-2025.03非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)下調(diào)91.1萬，通脹放緩且勞動力市場降溫均為美聯(lián)儲降息打開了空間，同時國內(nèi)人民幣升值壓力也為國內(nèi)降息打開空間，中美貨幣雙寬松預(yù)期下滬銅臨近周末大幅上漲。現(xiàn)貨市場，國內(nèi)銅現(xiàn)貨升貼水運行區(qū)間在（60、130）。LME銅本周運行區(qū)間在（9883.0、10121）。COTR持倉報告顯示截止2025-09-05基金凈多持倉漲17%至30486手，商業(yè)凈空持倉漲5%至56948手；CFTC持倉報告顯示截止2025-09-02基金凈多持倉漲24%至35556手，商業(yè)凈空持倉下降3%至48071手，顯示海外投機資金做多情緒增加。
操作建議：基本面，礦端緊張形勢再度加大，周內(nèi)Grasberg地下礦山事故導(dǎo)致部分通道受阻，令本就嚴峻的銅礦供應(yīng)形勢更加雪上加霜。國內(nèi)冷料供應(yīng)在進口補充有限以及國內(nèi)政策擾動下有進一步加劇趨勢，粗銅及陽極板加工費全線下調(diào)，維持9-10月冶煉廠將出現(xiàn)明顯減產(chǎn)預(yù)期。需求端，消費旺季特征尚未完全顯現(xiàn)，精廢桿價差走闊刺激銅桿消費向廢銅轉(zhuǎn)移，本周廢銅桿開工率回升而精銅桿開工率下降，黃銅棒開工率下降，電線電纜和漆包線開工率開始止跌回升，周內(nèi)銅價一度偏弱運行刺激下游逢低采買增加帶動了社庫去庫，隨著周五銅價上破8.1萬，高銅價將令下游畏高慎采，而且國內(nèi)進口窗口再度趨于打開，進口貨源沖擊疊加下游需求受高銅價影響，下周去庫進程或?qū)⒅袛?，但考慮到雙節(jié)即將臨近下游有節(jié)前備貨需求，預(yù)計社庫累庫空間也有限，整體判斷在煉廠減產(chǎn)預(yù)期以及下游消費尚可的情況下，基本面支撐銅價。宏觀面，下周美聯(lián)儲議息會議將召開，9月降息預(yù)期25BP預(yù)期已基本Price-in，在通脹放緩以及就業(yè)市場降溫下，預(yù)計鮑威爾演講偏鴿派，人民幣在本周升值趨勢延續(xù)，考慮到當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟形勢，美聯(lián)儲的降息預(yù)期可能會打開國內(nèi)的降息空間，宏觀面有利于銅價。整體判斷，基本面支撐下銅價將走強，預(yù)計下周銅價將震蕩偏強，滬銅主力支撐位上移至79800。
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