>> 東方證券-岱美股份(603730)2季度毛利率同環(huán)比提升，預(yù)計頂棚多項目定點是盈利增長所在-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
大小： |
372KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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核心觀點
受海外工廠火災(zāi)影響2季度利潤短暫承壓，經(jīng)營性利潤整體維穩(wěn)向上。公司上半年營業(yè)收入31.75億元，同比減少3.4%；歸母凈利潤2.41億元，同比減少42.6%；扣非歸母凈利潤4.02億元，同比減少4.9%。2季度營業(yè)收入15.82億元，同比減少6.7%，環(huán)比減少0.7%；歸母凈利潤0.32億元，同比減少85.6%，環(huán)比減少84.5%；扣非歸母凈利潤1.96億元，同比減少10.0%，環(huán)比減少4.9%。2季度公司利潤端承壓主要受事故及關(guān)稅成本增加影響，2季度岱美墨西哥內(nèi)飾一處廠房發(fā)生意外火災(zāi)，導(dǎo)致部分設(shè)備和存貨受損，產(chǎn)生約2.42億元人民幣損失；公司表示受損項目處于保險理賠范圍內(nèi)，保險商已受理賠付申請，預(yù)計最終保險賠償金額能覆蓋公司實際損失。若剔除上半年火災(zāi)損失以及關(guān)稅相關(guān)成本，公司還原后凈利潤約為4.31億元，同比小幅增長2.5%。
北美客戶銷量短期承壓影響收入，預(yù)計頂棚業(yè)務(wù)未來將貢獻(xiàn)盈利增量。上半年北美地區(qū)部分新能源客戶銷量減少，公司部分高配套價值量新能源車型銷量承壓導(dǎo)致銷售收入有所回落。公司在收入下滑背景下，2季度毛利率同比提升0.4個百分點，環(huán)比提升0.9個百分點，體現(xiàn)了公司成本管控能力持續(xù)優(yōu)化。公司頂棚及頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品已獲得通用、特斯拉、Rivian、福特等客戶的定點項目，且將逐步拓展至歐洲、國內(nèi)等市場；與安通林等外資競爭對手相比，我們認(rèn)為公司在成本管控和快速響應(yīng)等方面具備競爭優(yōu)勢，后續(xù)訂單獲取確定性較強，隨著海外新能源車滲透率提升、公司定點項目投產(chǎn)放量，預(yù)計高價值量的頂棚及頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品將為公司營收及利潤增長持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
墨西哥頂棚產(chǎn)能建設(shè)加碼推進(jìn)，為后續(xù)北美訂單釋放提供產(chǎn)能保障。公司“年產(chǎn)70萬套頂棚產(chǎn)品建設(shè)項目”已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，“墨西哥汽車內(nèi)飾件產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目”考慮優(yōu)化產(chǎn)能布局安排在原實施點附近增加新實施地點，項目預(yù)計達(dá)產(chǎn)日期由2025年1月延期至2026年12月，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計增加年產(chǎn)30萬套汽車頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品和60萬套汽車頂棚產(chǎn)品，為北美客戶未來新訂單提供產(chǎn)能保障。
盈利預(yù)測與投資建議
調(diào)整毛利率及費用率等，預(yù)測2025-2027年歸母凈利潤8.78、10.64、12.16億元（原為9.63、11.64、13.65億元），可比公司25年P(guān)E平均估值20倍，目標(biāo)價8.20元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
乘用車行業(yè)銷量低于預(yù)期、北美市場新能源車滲透率低于預(yù)期、乘用車遮陽板、頭枕、頂棚產(chǎn)品配套量低于預(yù)期、海外關(guān)稅政策不確定性、火災(zāi)影響超預(yù)期。
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