>> 東北證券-政策及基本面周度觀察：債市波動穩(wěn)市表現(xiàn)納入考核，開工率多數(shù)上行-250913
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 1364KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉哲銘 |
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報告摘要：
【東北固收高頻經(jīng)濟景氣指數(shù)：環(huán)比上行】
本周“東北固收高頻經(jīng)濟景氣指數(shù)”錄得48.75，環(huán)比前值小幅回升。本周閱兵擾動基本結束，黑色系鏈條開工及產(chǎn)量均明顯回升，其余工業(yè)生產(chǎn)開工率數(shù)據(jù)亦多數(shù)上行，且二手房成交面積震蕩回升，對高頻經(jīng)濟景氣指數(shù)形成一定支撐。不過基數(shù)抬升影響下，汽車消費同比表現(xiàn)一般且貨運環(huán)比走弱，對高頻經(jīng)濟景氣度形成邊際下拉。
【本周重要政策：考核債市波動穩(wěn)市表現(xiàn)，要素市場化配置改革試點】
核心關注：1）李強主持召開國務院常務會議，部署進一步促進民間投資發(fā)展的若干措施。2）央行調(diào)整公開市場業(yè)務一級交易商考評辦法，加入債市波動穩(wěn)市表現(xiàn)考核。3）八部門印發(fā)《汽車行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》。4）國務院同意開展北京城市副中心等10個要素市場化配置綜合改革試點。
【月頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化：PPI上游熱下游冷，居民信貸意愿仍然偏弱】
本周披露進出口、通脹、金融數(shù)據(jù)：1）進出口數(shù)據(jù)：8月出口金額當月同比4.4%，較前值回落2.8個百分點且低于市場預期的5.9%。2）通脹數(shù)據(jù)：8月CPI同比轉降主要受高基數(shù)和食品漲價不及季節(jié)性拖累，PPI同比降幅收窄則得益于低基數(shù)及“反內(nèi)卷”政策驅動上游行業(yè)價格的改善。3）金融數(shù)據(jù)：8月社融存量同比增速較上月小幅回落0.2個百分點至8.8%，單月新增社融25693億元，同比去年同期少增4630億元。新增人民幣貸款為5900億元，處于季節(jié)性低位，同比少增3100億元。
【高頻經(jīng)濟指標跟蹤：生產(chǎn)開工率多數(shù)上行，汽車消費同比走弱】
1）工業(yè)生產(chǎn)開工率多數(shù)上行，關注“金九銀十”旺季需求回升、產(chǎn)銷放量成色如何。本周閱兵結束后第二周，焦化企業(yè)開工率繼續(xù)上行，高爐開工率和日均鐵水產(chǎn)量均大幅回升。鋼廠產(chǎn)能利率用環(huán)比提升并進行小規(guī)模補庫，此外海外方面，幾內(nèi)亞政府要求當?shù)氐V山開發(fā)商建設下游附屬配套設施的消息亦支撐鐵礦石價格波動上漲。
2）汽車消費同比受基數(shù)抬升影響而有所下行，觀影消費亦有轉弱，不過居民出行動能仍然偏強。根據(jù)乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)，9月第一周全國乘用車市場日均零售同比去年同期下降10%，日均批發(fā)同比去年同期下降5%。
3）新房成交面積震蕩走弱，二手房市場銷售面積回升，關注要素市場化配置改革對土地資源供應和管理的邊際影響。本周30大中城市商品房成交面積震蕩回落，分能級來看，或受限購松綁政策提振，一線城市銷售面積邊際回升，不過二、三線城市成交表現(xiàn)依然偏弱。
風險提示：貨幣政策和財政政策超預期
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