>> 中泰證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)凈利率明顯提升，快速回購彰顯信心-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
大小： |
225KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯,朱骎楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
1）愷英網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2025年半年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入25.78億，同比增長0.89%，歸母凈利潤9.5億，同比增長17.41%，扣非歸母凈利潤為9.39億，同比增長17.18%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.36億，同比下滑20.28%。
2）公司3個交易日完成2億回購，回購均價為22.3元/股，回購36個月內(nèi)將用于后續(xù)員工持股計劃、股權(quán)激勵計劃。
2025年中報繼續(xù)維持高凈利率水平。
公司2025上半年凈利率為36.83%，較2024年同期31.66%大幅提升，凈利率的提升主要來自于高毛利業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，公司核心業(yè)務(wù)之一的信息服務(wù)業(yè)務(wù)2025上半年收入達(dá)到6.57億，同比增長了65.33%，毛利率達(dá)到90.74%，較去年同期的88.9%有進(jìn)一步提升。
銷售費用率、管理費用率下降，研發(fā)費用率維持穩(wěn)定
2025年上半年公司的銷售費用率為33.61%，較去年同期37.45%下降明顯，同步有明顯下降的還有管理費用率，2025上半年管理費用率為3.04%，較去年同期的3.68%也有所下降。研發(fā)費用率2025上半年為9.09%，較去年同期8.94%基本維持穩(wěn)定。公司在降本增效方面卓有成效。
新品儲備：1）《三國：天下歸心》，為Z世代打造的新國戰(zhàn)SLG手游；《代號：奧特曼》，一款面向全球市場的奧特曼IP正版授權(quán)3D動作對戰(zhàn)手游；《斗羅大陸:誅邪傳說》，繼承了原著小說的精髓，旨在為玩家打造一個逍遙自在的斗羅世界；《盜墓筆記:啟程》，基于《盜墓筆記》小說世界觀開發(fā)的ARPG手游，是公司自研自發(fā)的尋寶探險手游。
盈利預(yù)測與估值：由于版權(quán)業(yè)務(wù)和信息服務(wù)高毛利業(yè)務(wù)的快速拓展，我們上調(diào)公司利潤預(yù)期，預(yù)計公司2025~2027年收入，分別為56.85億（原61.4億）、67.89億（原66.31億）、81.07億，同比增長11%、19%、19%。歸母凈利潤為21.02億（原18.2億）、25.13億（原21.46億）、29.69億，同比增長29%、20%、18%。當(dāng)前市值對應(yīng)2025~2027年P(guān)E為24.5x、20.5x、17.3x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）游戲上線時間或效果不達(dá)預(yù)期；2）研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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