>> 開源證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)公司信息更新報告：2025H1凈利率大增，儲備新游及AI布局共驅(qū)成長-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照 |
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盈利能力顯著提升，看好新游及AI持續(xù)驅(qū)動成長，維持“買入”評級
公司2025H1實現(xiàn)營收25.78億元（同比+0.89%），歸母凈利潤9.50億元（同比+17.41%），扣非歸母凈利潤9.39億元（同比+17.18%）。單Q2營收12.25億元（同比-1.80%），歸母凈利潤4.32億元（同比+12.79%），扣非歸母凈利潤4.23億元（同比+12.14%）。2025H1毛利率為82.4%（同比+0.4pct），凈利率為36.8%（同比+5.2pct），盈利能力提升或得益于費(fèi)用投放效益增長，上半年期間費(fèi)率同比-4.2pct（銷售/管理費(fèi)率分別同比-3.8/-0.6pct）。我們看好新游戲上線、傳奇盒子及AI、IP等高潛力業(yè)務(wù)驅(qū)動成長，維持預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤21.67/24.01/26.49億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22.2/20.1/18.2倍，維持“買入”評級。
儲備產(chǎn)品豐富，傳奇盒子收入高增，新游上線及平臺打造注入增長動能
上半年移動網(wǎng)游收入19億元，同比-10%。新游亮眼，《龍之谷世界》《數(shù)碼寶貝：源碼》iOS游戲免費(fèi)榜排名最高第1/2，《熱血江湖：歸來》IP登頂多國榜單，8月27日國服上線或延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。儲備游戲豐富（14+款獲版號、4+款在研），覆蓋RPG、SLG、休閑競技等多類型，聯(lián)動盜墓筆記等知名IP，其中《三國：天下歸心》全平臺預(yù)約破30萬，《斗羅大陸：誅邪傳說》《盜墓筆記啟程》已完成多輪測試，新游上線或驅(qū)動持續(xù)成長。上半年海外收入2億元（同比+60%），《怪物聯(lián)萌》等表現(xiàn)亮眼。上半年信息服務(wù)收入6.6億元（同比+65%），毛利率為91%（同比+2pct）。7月，子公司獲傳奇盒子獨家運(yùn)營授權(quán)，卡位頂級IP傳奇（累計流水超3700億元），計劃打造集游戲、直播、電競、小說、短劇等為一體的社區(qū)平臺。已與貪玩等三家廠商達(dá)成4.5億元合作，平臺勢能有望穩(wěn)步釋放。
IP矩陣日益豐富，持續(xù)探索AI技術(shù)及應(yīng)用，多增長點蓄勢待發(fā)
公司自創(chuàng)與引進(jìn)IP并行，挖掘IP在潮玩等領(lǐng)域潛能，已推出潮玩品牌《暖星谷夢游記》；圍繞AI雙管齊下，研發(fā)側(cè)7月推出《SOON》平臺，實現(xiàn)從美術(shù)素材到腳本邏輯的全流程自動化生成，應(yīng)用側(cè)，投資企業(yè)自然選擇的3DAI情感陪伴應(yīng)用《EVE》開啟內(nèi)測，其“AI送奶茶”體驗受關(guān)注，AI潮玩配合暖星谷虛擬世界軟件實現(xiàn)生態(tài)閉環(huán)，奠定IP衍生基礎(chǔ)。看好AI賦能IP衍生業(yè)務(wù)驅(qū)動成長。
風(fēng)險提示：儲備游戲上線時間或流水不及預(yù)期，傳奇盒子收入不及預(yù)期等。
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