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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司中報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，同期宣布回購(gòu)股票用于后續(xù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，下半年《傳奇盒子》預(yù)計(jì)受益于IP授權(quán)與合同簽訂將有更好發(fā)展。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司宣布回購(gòu)計(jì)劃，傳奇相關(guān)業(yè)務(wù)向好發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS分別為1.11/1.31/1.48元，相比上次預(yù)測(cè)（1.11/1.14/1.26元）上調(diào)，主要由于傳奇盒子業(yè)務(wù)推進(jìn)超預(yù)期，可比游戲公司2026年P(guān)E均值為27.98x，我們給予公司2026年23xPE，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)30.14元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　中報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，宣布回購(gòu)用于后續(xù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等。公司2025上半年?duì)I收25.78億元，同比增長(zhǎng)0.9%，歸母凈利潤(rùn)9.5億元，同比增長(zhǎng)17.4%。公司宣布將以自有或自籌資金1-2億元回購(gòu)公司股份，價(jià)格不超過(guò)29.33元/股，用于后續(xù)員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
　　信息服務(wù)業(yè)務(wù)原生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，關(guān)注下半年新增合作的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?025上半年，公司信息服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收約6.57億元，同比增長(zhǎng)65.33%，毛利率也同比增加1.84pct達(dá)到90.74%，保持了高質(zhì)量的原生增長(zhǎng)。2025年7月，子公司閑趣互娛與天穹互動(dòng)簽署《熱血傳奇》及《傳奇世界》授權(quán)許可協(xié)議，天穹互動(dòng)授權(quán)閑趣互娛基于傳奇、傳世游戲及游戲要素獨(dú)家開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)、推廣專(zhuān)注于傳奇、傳世游戲社區(qū)的盒子產(chǎn)品，7月到8月，閑趣互娛先后與三九互娛、中旭未來(lái)、掌玩科技達(dá)成合作，共計(jì)達(dá)成合作4.5億元，三家公司可在傳奇盒子內(nèi)開(kāi)設(shè)品牌專(zhuān)區(qū)，用于展示、推廣運(yùn)營(yíng)的游戲及直播，這些合作將在下半年顯著增厚公司相關(guān)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)。
　　在研游戲產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，AI+IP布局全面。公司在研產(chǎn)品包括SLG《三國(guó)：天下歸心》、3D動(dòng)作對(duì)戰(zhàn)手游《代號(hào)：奧特曼》、開(kāi)放世界冒險(xiǎn)游戲《斗羅大陸：誅邪傳說(shuō)》、尋寶探險(xiǎn)ARPG游戲《盜墓筆記：?jiǎn)⒊獭?、古龍群俠題材RPG手游等。公司通過(guò)戰(zhàn)略投資及內(nèi)部孵化方式，積極布局各類(lèi)AI、IP方向，如投資的自然選擇旗下《EVE》項(xiàng)目定位全球首款3DAI智能陪伴應(yīng)用，已經(jīng)完成首輪測(cè)試，另外還有公司投資的VR硬件廠商大朋VR與百度智能云合作推出DPVRAIGlasses、內(nèi)部孵化的治愈系A(chǔ)I潮玩品牌《暖星谷夢(mèng)游記》以“智能玩偶+虛擬游戲”模式主打12-35歲人群的情感陪伴需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：盒子產(chǎn)品業(yè)務(wù)推進(jìn)放緩，AI產(chǎn)品推進(jìn)放緩。