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投資要點(diǎn)
　　事件：2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.78億元（同比+0.89%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.50億元（同比+17.41%）。不分紅，不轉(zhuǎn)增。
　　移動(dòng)游戲表現(xiàn)強(qiáng)勁，優(yōu)質(zhì)IP助力主業(yè)多元發(fā)展。25H1，移動(dòng)游戲?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收18.83億元，《原始傳奇》《天使之戰(zhàn)》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》等佳作表現(xiàn)穩(wěn)健，《龍之谷世界》《數(shù)碼寶貝：源碼》等新游表現(xiàn)亮眼；信息服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.57億元（同比+65.33%），毛利率達(dá)90.74%（同比+1.84 pct）。成本費(fèi)用優(yōu)化：主業(yè)結(jié)構(gòu)多元化疊加成本優(yōu)化，推動(dòng)總體毛利率提升至82.38%（同比+0.37 pct）。銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)四項(xiàng)合計(jì)費(fèi)用率44.78%（同比-4.21 pct），成本費(fèi)用控制成效顯著。
　　“人工智能+”方向確立，公司“AI+游戲”布局有望進(jìn)一步完善。8月26日，我國(guó)首部AI領(lǐng)域的綱領(lǐng)性文件《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》正式對(duì)外發(fā)布，標(biāo)志著中國(guó)AI的規(guī)?；蜕虡I(yè)化應(yīng)用按下快進(jìn)鍵。公司投資企業(yè)自然選擇旗下的EVE是全球首款3DAI智能陪伴應(yīng)用；公司“形意”大模型應(yīng)用和AI游戲引擎公司極逸公司研發(fā)的《SOON》平臺(tái)有望充分賦能游戲行業(yè)向全自動(dòng)AI轉(zhuǎn)型；公司開發(fā)的織夢(mèng)大模型可應(yīng)用于多場(chǎng)景。“AI+”有望多維賦能公司主業(yè)發(fā)展。
　　回購(gòu)計(jì)劃彰顯公司信心。據(jù)8月30日公告，公司擬斥1.0億-2.0億元回購(gòu)公司股份，用于后期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃，回購(gòu)價(jià)不超29.33元/股。此舉有助于強(qiáng)化市值管理，維護(hù)投資者權(quán)益；或增強(qiáng)人才吸引力，彰顯公司發(fā)展信心。
　　投資建議：精品佳作表現(xiàn)優(yōu)異，AI+IP持續(xù)布局穩(wěn)固業(yè)績(jī)，股份回購(gòu)彰顯公司信心。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I收分別為61.64/71.82/83.50億元；歸母凈利潤(rùn)分別為21.57/25.65/31.02億元；對(duì)應(yīng)PE為23.0/19.4/16.0倍；維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新游流水不及預(yù)期、AI落地不及預(yù)期等。