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事件：
　　公司2025H1實現(xiàn)營收25.78億元，同比增長0.89%；歸母凈利潤9.50億元，同比增長17.41%；歸母扣非凈利潤9.39億元，同比增長17.18%。其中，2025Q2實現(xiàn)營收12.25億元，同比下降-1.80%；歸母凈利潤4.32億元，同比增長12.79%；歸母扣非凈利潤4.23億元，同比增長12.14%。
　　2025H1營收及凈利潤同增，游戲盒子及境外業(yè)務表現(xiàn)亮眼
　　2025H1公司營收及歸母凈利潤同比增長，主要系：1）復古情懷老游戲長線運營：《原始傳奇》、《天使之戰(zhàn)》等運營穩(wěn)健，持續(xù)貢獻流水基本盤。2）游戲盒子高速增長：子公司閑趣互娛運營的游戲盒子向好發(fā)展，驅動信息服務業(yè)務營收同比增長65.33%。3）海外游戲持續(xù)發(fā)力：境外收入達2.02億元，同比增長59.57%，得益于多款游戲海外成績出色，如《派對不獸控》海外版上線當日登頂中國港臺ios下載榜。
　　看好2025Q3起游戲盒子業(yè)績有望逐步釋放
　　2025年7月，子公司閑趣互娛運營的游戲盒子獲得傳奇、傳世IP的獨家授權，其中傳奇盒子還為傳奇IP被授權方開設游戲品牌專區(qū)。隨后，三九互娛、貪玩游戲、掌玩科技相繼入駐傳奇盒子，向閑趣互娛支付1/2/1.5億元，用于各自在傳奇盒子內(nèi)開設品牌專區(qū)，展示、推廣運營的游戲及明星游戲直播、游戲代言宣傳等?？春霉竞献饔唵?，且業(yè)務90%以上的高毛利率有望共同驅動平臺于2025Q3起逐步貢獻業(yè)績增量。
　　豐富游戲儲備及多元AI布局驅動未來增長
　　公司儲備多款游戲，覆蓋MMORPG、SLG、策略卡牌等品類。其中，重點新游《斗羅大陸：誅邢傳說》已完成三次測試；《盜墓筆記：啟程》于8月19日開啟計費刪檔測試。此外，2025年1-8月，公司共14款儲備游戲獲批版號，包括《熱血江湖：覺醒》、《斗羅大陸：魂師大作戰(zhàn)》、《荒野守則》等。此外，公司進行了多元化的AI布局，推出專為游戲行業(yè)打造的AI全流程開發(fā)平臺SOON、治愈系AI潮玩品牌“暖星谷夢游記”。同時，投資VR硬件廠商樂相科技，其首款AI眼鏡已進行預發(fā)布展示；投資自然選擇，其全球首款3DAI智能陪伴應用《EVE》已開啟內(nèi)測。
　　回購提升投資價值，持續(xù)增持彰顯信心
　　1）股份回購：擬以集中競價交易方式回購公司股份，用于后期實施股權激勵計劃、員工持股計劃。回購資金總額不超過（含）2億元且不低于1億元，回購價格不超過29.33元/股，回購股份數(shù)量約為341-682萬股，約占總股本的0.16%-0.32%。2）管理層持續(xù)增持：公司實控人金鋒及全體高管承諾2024-2028年不減持及將公司稅后分紅所得用于持續(xù)每年增持公司股份。6月16日已完成2025年第一次現(xiàn)金分紅增持，共計增持股份約235萬股，增持金額約4168萬元。
　　盈利預測、估值與評級
　　公司老游戲運營穩(wěn)健，貢獻流水基本盤。未來，游戲盒子、豐富的游戲儲備、以及多元的AI布局有望貢獻業(yè)績增量。因此，我們預計公司2025-2027年營收分別為61.4/67.7/74.7億元，對應增速19.9%/10.3%/10.4%，歸母凈利潤分別為21.9/25.2/28.2億元，對應增速34.5%/14.9%/11.9%。維持公司“買入”評級。
　　風險提示
　　政策監(jiān)管趨緊的風險，游戲行業(yè)增速放緩的風險，游戲流水、上線節(jié)奏不及預期的風險。