>> 中泰證券-南方傳媒(601900)2025H1業(yè)績高增，AI布局深入推進-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
大小： |
251KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯,李昱喆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：南方傳媒發(fā)布2025年半年報，2025H1收入39.7億元，同減1.3%；利潤總額5.5億元，同增16.2%；歸母凈利潤4.5億元，同增50.7%；扣非歸母凈利潤4.3億元，同增31.7%。2025Q2收入18.6億元；利潤總額1.9億元；歸母凈利潤1.3億元；扣非歸母凈利潤1.3億元。
點評：2025H1業(yè)績高增，主業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打，AI布局深入推進
1）2025H1收入平穩(wěn)，業(yè)績高增。半年維度，公司2025H1收入平穩(wěn)，利潤總額正向增長，而歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤則得益于稅收優(yōu)惠政策落地，實現(xiàn)較快增長。
2）教材教輔鞏固研發(fā)能力，一般圖書聚力打造精品。教材教輔方面，公司2025年春發(fā)行中小學(xué)教材約1.72億冊，并開發(fā)原創(chuàng)教材，截至2025H1，共有23個學(xué)科國標(biāo)教材通過教育部審定，科目僅次于人教社。一般圖書方面，公司2025H1一般圖書出版收入達1.6億元。公司整合設(shè)立每年8,000萬元出版主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展專項資金，聚力打造精品佳作，并豐富“小屁孩”品牌產(chǎn)品線，中文版第19冊已出版，新書首發(fā)直播銷售8萬余冊。
3）AI布局深入推進。AI+教育方面，截至2025H1，粵教翔云數(shù)字教材應(yīng)用平臺已覆蓋全省19,151所學(xué)校，開通激活師生用戶達1,589.7萬人。同時，公司依托該平臺推出“AI助教”“AI助學(xué)”兩大智能應(yīng)用場景。另外，公司升級“南方E課堂”產(chǎn)品線，上線面向C端的自研小程序“悅教AI學(xué)習(xí)助手”。AI方面，根據(jù)V楠楓公眾號，公司控股股東廣東省出版集團與騰訊公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在文化數(shù)字化、教育數(shù)字化領(lǐng)域開展多種形式的合作，并發(fā)布了“嶺南城市通”等圖書智能體產(chǎn)品。
4）銷售費用率有所下降。公司2025H1銷售、管理、研發(fā)費用率分別為9.4%、10.8%、0.5%，分別同比增加-0.98/-0.15/+0.40pct。2025Q2銷售、管理、研發(fā)費用率分別為10.0%、11.1%、0.4%，分別同比增加-1.36/+0.24/+0.28pct。銷售費用率下降主要因發(fā)行渠道推廣費減少所推動，管理費用率與研發(fā)費用率則較為穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與估值：考慮到公司經(jīng)營與業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，我們維持此前對公司的業(yè)績預(yù)期，預(yù)計南方傳媒2025-2027年營業(yè)收入分別為95.89/100.18/104.10億元，分別同比增長4.55%、4.48%、3.91%；歸母凈利潤分別為11.24/12.10/12.89億元，分別同比增長38.76%、7.66%、6.55%。當(dāng)前市值對應(yīng)公司的估值分別為10.5x、9.7x、9.1x，考慮到廣東省人口優(yōu)勢顯著，對于教材教輔產(chǎn)品需求旺盛，且公司加大力度拓展省外市場，公司主業(yè)中長期增長動能向好。另外，公司積極拓展AI布局，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型可期，故我們看好公司長期投資價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：文化監(jiān)管端的政策風(fēng)險；國有傳媒企業(yè)優(yōu)惠政策變動；短視頻直播電商圖書折扣力度加大；研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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