>> 銀河期貨-【粕類日報(bào)】不確定性增多，盤面回落壓力增加-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：今日美豆盤面呈現(xiàn)小幅回落態(tài)勢，市場變化有限。國內(nèi)豆粕盤面成本端變動有限，但由于后續(xù)供應(yīng)可能有所改善，盤面呈現(xiàn)較大幅度回落。菜粕盤面同樣呈現(xiàn)較大幅度回落，主要受豆粕單邊大幅下跌影響。豆粕月間價(jià)差呈現(xiàn)較大幅度回落，遠(yuǎn)期供應(yīng)有所增加對于月間價(jià)差產(chǎn)生較大壓力，但現(xiàn)貨壓力較大仍有較大影響，菜粕月間價(jià)差同樣呈現(xiàn)較大幅度回落，整體受豆粕影響比較明顯?？傮w來看，近期豆菜粕主要受宏觀方面影響較大，整體以震蕩運(yùn)行為主。
基本面：美豆舊作平衡表結(jié)轉(zhuǎn)庫存小幅上調(diào)，舊作出口方面基本已經(jīng)完成，同時壓榨方面完成情況也相對良好。新作產(chǎn)量方面對單產(chǎn)進(jìn)行了小幅下調(diào)，但因種植面積進(jìn)行了小幅上調(diào)，整體供應(yīng)端略有增加，庫存較前期小幅上調(diào)。報(bào)告對于盤面影響有限，反彈一方面受宏觀影響，另一方面也是因?yàn)榍捌趦r(jià)位偏低對于利空體現(xiàn)充分。如后續(xù)利多因素繼續(xù)體現(xiàn)，預(yù)計(jì)美豆盤面可能將繼續(xù)呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢，短期價(jià)格支撐仍然比較明顯。南美舊作整體以供需偏寬松為主，主要出口國大豆大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加1539萬噸，壓榨量增加821萬噸，總體結(jié)轉(zhuǎn)庫存或者出口量可能呈現(xiàn)增加態(tài)勢。并且，當(dāng)前巴西農(nóng)戶大豆賣貨進(jìn)度相對偏慢，預(yù)計(jì)價(jià)格整體壓力仍然存在。不過需要關(guān)注的是，當(dāng)前巴西大豆價(jià)格較高的主要影響仍然在于對于后續(xù)出口相對比較樂觀。國際豆粕整體供應(yīng)壓力仍然比較明顯，預(yù)計(jì)全年主要產(chǎn)區(qū)大豆壓榨量增加2153.6萬噸，主要豆粕進(jìn)口國進(jìn)口量僅小幅增加，在此背景下，預(yù)計(jì)國際豆粕價(jià)格壓力仍然相對比較明顯?？傮w豆系市場壓力仍然存在。在后續(xù)平衡表缺乏明顯收緊的背景下，預(yù)計(jì)豆系價(jià)格重心仍然呈現(xiàn)下移狀態(tài)。近期國際市場變動比較有限，美豆后續(xù)平衡表的調(diào)整可能對盤面產(chǎn)生一定影響，同時在巴西國內(nèi)大豆價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，市場賣貨積極性可能有所好轉(zhuǎn)，對于價(jià)格或有一定影響。同時近期阿根廷下調(diào)出口關(guān)稅可能也會對出口方面產(chǎn)生影響。
國內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)呈現(xiàn)偏寬松狀態(tài)，油廠開機(jī)率繼續(xù)維持高位，市場供應(yīng)充足，提貨量也收益增加，庫存整體維持高位。市場成交量有所增加，但主要以基差成交為主，近期市場對于遠(yuǎn)月供應(yīng)緊張擔(dān)憂略有改善。截止9月12日，油廠大豆實(shí)際壓榨量236.04萬噸，開機(jī)率為66.35%，大豆庫存733.2萬噸，較上周增加1.5萬噸，增幅0.21%，同比去年增加43.81萬噸，增幅6.35%。豆粕庫存116.44萬噸，較上周增加2.82萬噸，增幅2.48%，同比去年減少18.24萬噸，減幅13.54%。近期國內(nèi)菜粕需求繼續(xù)有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，油廠開機(jī)率有所下降，菜籽供應(yīng)量相對偏低，顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止9月12日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為4.8萬噸，本周開機(jī)率12.79%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存7.4萬噸，環(huán)比上周減少2.7萬噸；菜粕庫存1.75萬噸，環(huán)比上周減少0.05萬噸。
宏觀：中美在倫敦的談判已經(jīng)完成，市場并沒有給出太多明確的信息，由于缺乏比較清晰的宏觀指引，市場繼續(xù)對后續(xù)供應(yīng)的不確定性有所擔(dān)憂。從近期國際貿(mào)易變化情況來看，整體不確定因素仍然較多，不過隨著市場逐步趨于穩(wěn)定，宏觀方面擾動減少。不過，由于中國遠(yuǎn)期大豆對于美國市場需求度仍然較高，因此短期內(nèi)不太容易出現(xiàn)大幅回落，尤其在缺乏宏觀指引的情況下。
邏輯分析：國內(nèi)豆粕當(dāng)前主要影響因素仍然在于宏觀方面，大豆產(chǎn)量整體變化不大，豐產(chǎn)格局仍然維持，近期出口帶動也比較有限，總體庫存壓力仍然存在。巴西大豆產(chǎn)量維持高位，同時后續(xù)出口空間也相對比較充足，后續(xù)價(jià)格壓力同樣存在。阿根廷近期受宏觀方面影響，價(jià)格壓力可能有所好轉(zhuǎn)，但國際市場總體偏寬松難以帶動價(jià)格呈現(xiàn)較大幅度上漲，國內(nèi)豆粕總體供需仍然相對比較寬松，庫存壓力同樣存在。今日盤面呈現(xiàn)較大幅度回落，預(yù)計(jì)后續(xù)深跌空間可能比較有限。菜粕庫存處于相對低位，但當(dāng)前需求同樣表現(xiàn)也比較一般，后續(xù)進(jìn)口量相對偏低，價(jià)格同樣缺乏明顯的波動，整體菜粕支撐仍然存在。豆粕月間價(jià)差整體回落較多，前期回落后開始逐步呈現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢，主要因后續(xù)供應(yīng)不確定因素較多。菜粕月間價(jià)差近期同樣呈現(xiàn)較大幅度回落，但總體變化相對有限，以震蕩運(yùn)行為主。
交易策略
單邊：建議05合約逢低布局多單
套利：MRM05價(jià)差逢低布局多單
期權(quán)：買入看漲期權(quán)（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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