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事件
　　公司9月12日晚發(fā)布公告：擬以5000萬(wàn)元參與認(rèn)購(gòu)上海君華孚創(chuàng)電子材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展私募投資基金合伙企業(yè)基金份額，該基金目標(biāo)規(guī)模預(yù)計(jì)66900萬(wàn)元，主要投向高端電子化學(xué)品及配套材料，布局半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體領(lǐng)域高附加值環(huán)節(jié)。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　投資要點(diǎn)
　　▌?wù)J購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金加強(qiáng)半導(dǎo)體領(lǐng)域布局，積極融入上海集成電路產(chǎn)業(yè)
　　上海君華孚創(chuàng)電子材料產(chǎn)業(yè)基金將主要投向高端電子化學(xué)品及配套材料，布局半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體領(lǐng)域高附加值環(huán)節(jié)，將以戰(zhàn)略并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)孵化為雙輪驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)投資國(guó)產(chǎn)化率低、市場(chǎng)空間廣闊的高精尖電子化學(xué)品領(lǐng)域。該基金目標(biāo)規(guī)模預(yù)計(jì)66900萬(wàn)元，由國(guó)泰君安創(chuàng)新投資有限公司擔(dān)任基金管理人及執(zhí)行事務(wù)合伙人，有限合伙人包括國(guó)泰君安君本、上海國(guó)孚領(lǐng)航投資、上海華誼控股集團(tuán)、上海國(guó)投先導(dǎo)集成電路私募投資基金以及天承科技，其中上海國(guó)投先導(dǎo)集成電路私募投資基金認(rèn)購(gòu)該基金1.99億元，出資比例為29.75%。上海國(guó)投先導(dǎo)集成電路私募投資基金于2024年7月發(fā)布，總規(guī)模達(dá)450.01億元，重點(diǎn)投向包括但不限于集成電路設(shè)計(jì)、制造和封測(cè)、裝備材料和零部件等集成電路相關(guān)領(lǐng)域，為“上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金”之一。天承科技擬認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)元，出資比例為7.47%，作為民企上市公司，公司有資格認(rèn)購(gòu)該產(chǎn)業(yè)基金，一方面說(shuō)明了天承科技在高端電子化學(xué)品行業(yè)的市場(chǎng)地位，另一方面也說(shuō)明公司開(kāi)始融入上海集成電路產(chǎn)業(yè)，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)未來(lái)前景值得期待。
　　▌AIPCB實(shí)現(xiàn)頭部客戶突破，國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)
　　隨著AI的發(fā)展，PCB產(chǎn)業(yè)正在加速迭代，當(dāng)前已經(jīng)到了28層8階甚至30層10階的技術(shù)發(fā)展階段，包括封裝上的玻璃基板材料，甚至是COWOP等最新的工藝思路都在不斷被提出，PCB行業(yè)朝著高頻高速、高精密度、高集成化的發(fā)展趨勢(shì)，帶來(lái)功能性濕電子化學(xué)品的量?jī)r(jià)齊升。公司積極抓住AI帶來(lái)的時(shí)代機(jī)遇，加大力度把握在以英偉達(dá)為代表的AI服務(wù)器領(lǐng)域的相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，產(chǎn)品已經(jīng)導(dǎo)入行業(yè)主流和頭部的PCB客戶，不斷提升客戶產(chǎn)品應(yīng)用滲透率。公司下游包括東山精密、勝宏科技、深南電路、方正科技、景旺電子、崇達(dá)技術(shù)、興森科技、定穎電子等頭部客戶，將充分受益于AI帶來(lái)的PCB行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，為此公司也在積極增加產(chǎn)能：金山工廠產(chǎn)能從年產(chǎn)3萬(wàn)噸提升至4萬(wàn)噸，珠海年產(chǎn)3萬(wàn)噸工廠將于近期開(kāi)工，泰國(guó)全資子公司年產(chǎn)3萬(wàn)噸工廠將于26年建成，隨著產(chǎn)能的增加，公司將充分受益于高端PCB電子化學(xué)品的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好AIPCB電子化學(xué)品行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)以及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的逐步突破。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2025-2027年凈利潤(rùn)分別為1.01、1.58、2.12億元，EPS分別為0.81、1.27、1.70元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為108、69、51倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司產(chǎn)品研發(fā)及銷售低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、下游需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。