久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

中長期維度下，第一次“系統(tǒng)性‘慢’?！庇型尫咆敻恍?，或緩慢拉動消費。資金層面，保險資金和外資入市，利好消費白馬，中央?yún)R金增持白酒ETF釋放積極信號。自上而下視角下，泛消費方向有望受益。邊際思維下，風格打分表與日歷效應共振，十一前后關注消費風格。行業(yè)方面，建議關注白馬龍頭和新興成長兩大領域。
　　總量視角：中長期維度下，A股牛市財富效應和增量資金入市雙輪驅(qū)動，自上而下視角下，泛消費方向或受益
　　1）直接和間接的財富效應大討論：通過查閱大量文獻資料，國內(nèi)地產(chǎn)對居民消費存在顯著的財富效應，美國股市直接的財富效應明顯，A股此前并不顯著。對于財富效應的測算，我們創(chuàng)新性提出“財富效應=長期全收益夏普比*投資參與率*配置比例”，通過計算，美國股市財富效應為0.08，中國房地產(chǎn)財富效應為0.29。相關研究亦表明，A股牛市或推動房地產(chǎn)價格企穩(wěn)。因此牛市可間接帶動財富效應，具體傳導路徑為，A股牛市——一線城市二手房價格企穩(wěn)——其他城市二手房價格企穩(wěn)——房地產(chǎn)財富效應恢復。此外，A股牛市在長期如美股那樣帶來直接財富效應，其先決條件是持續(xù)時間較長、波動率較低、夏普比較高的“慢?！薄?br>　　2）增量資金入市，利好消費大白馬：保險資金層面，截至2025年6月，保險公司人身險和財產(chǎn)險權益配置比例為13.1%，低于25%的平均政策上限，保險資金入市有較大的空間。由于保險資金的特點，低估值、高股息的消費細分領域有望受到青睞。外資方面，外部美聯(lián)儲降息延續(xù)背景下，中美利差倒掛的收斂與人民幣匯率適度升值收斂有助于吸引跨境資本流入中國資產(chǎn)。外資配置偏好低換手率、高分紅、業(yè)績穩(wěn)定的核心資產(chǎn)，以消費為代表的核心資產(chǎn)有望受益。此外，中央?yún)R金增持白酒ETF釋放積極信號。
　　總量視角：邊際思維下，風格打分表與日歷效應共振，十一前后關注消費風格
　　風格視角下，2025年9月市值看大盤，估值看成長，行業(yè)風格擇成長+消費。日歷效應下，2010-2024年十一國慶節(jié)前20個交易日內(nèi)，消費（中信）、基金重倉風格表現(xiàn)明顯占優(yōu)，國慶節(jié)前食品飲料和家用電器超額收益中位數(shù)較高。國慶節(jié)后美容護理、銀行和非銀金融相對占優(yōu)。
　　龍頭白馬：優(yōu)選穩(wěn)健成長，關注白酒出清后配置機會
　　1）白酒25Q2業(yè)績壓力如期釋放，預計雙節(jié)動銷仍有壓力、但環(huán)比改善，從配置消費角度出發(fā)，白酒板塊有配置型機會。2）必選消費品類如啤酒、乳制品公司依然穩(wěn)健增長，建議關注燕京啤酒、伊利股份。細分賽道中產(chǎn)品升級的公司有更快增長，例如十月稻田。3）餐飲公司建議關注百勝中國，開店帶動下25年有望實現(xiàn)約中單位數(shù)的系統(tǒng)銷售額增速，穩(wěn)健增長+合理估值+較高股東回報。4）家電中白電公司此前受益于以舊換新政策，隨著政策邊際減弱，25H2行業(yè)景氣度邊際承壓，建議關注海爾智家、美的集團，重視綜合性白電龍頭經(jīng)營提效、穿越周期的α能力。5）運動服飾頭部公司依然在上半年實現(xiàn)雙位數(shù)增長，例如安踏體育；運動鞋服制造龍頭包括申洲、晶苑、華利、開潤都保持雙位數(shù)的收入增長。
　　新興成長：優(yōu)選景氣度延續(xù)+合理估值公司
　　1）黃金珠寶：潮宏基25H1店均+37%，帶動收入增長+20%，品牌勢能向上，預計Q3店均增長繼續(xù)加速，全年珠寶業(yè)務利潤6億，對應PE 23X。2）寵物：源飛和依依發(fā)力自有品牌，寵物用品公司品牌化轉(zhuǎn)型打開估值空間。3）個護：百亞股份25-26年預計收入復合增速約20%~25%，凈利潤復合增速約30%~40%，25年股息率約2%，對應2026年歸母凈利潤25x。3）化妝品：延續(xù)強勢&戰(zhàn)略調(diào)整迎拐點標的，建議關注巨子生物、毛戈平、丸美股份、上美股份、水羊股份。4）零售：商超調(diào)改繼續(xù)演繹，建議關注永輝超市、步步高。5）茶飲：頭部茶飲公司短期景氣度延續(xù)，但會受到外賣補貼邊際變化影響。
　　風險提示：財富效應傳導或不及預期、歷史數(shù)據(jù)不代表未來、穩(wěn)增長政策落地不及預期