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公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13億元，同比-4.7%；歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+115%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.87億元，同比+7.4%。2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.65億元，同比-7.99%，環(huán)比+4.92%；歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比+191.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比+6.6%。
　　差異化早研管線(xiàn)，打造長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，看點(diǎn)豐富。公司結(jié)合小分子、多肽藥物等新藥研發(fā)技術(shù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，在呼吸系統(tǒng)、代謝性疾病領(lǐng)域布局備具差異化優(yōu)勢(shì)的早研管線(xiàn)。1）呼吸領(lǐng)域，布局了用于治療RSV感染的化學(xué)小分子創(chuàng)新藥項(xiàng)目，其對(duì)多種RSV病毒株的體內(nèi)外抗病毒活性強(qiáng)、藥代特性?xún)?yōu)秀、化合物毒性低。目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)針對(duì)RSV的特異性治療藥物，該項(xiàng)目未來(lái)有望滿(mǎn)足臨床需求。公司已確定PCC，正在開(kāi)展臨床前研究工作。2）代謝性領(lǐng)域，公司RAY0221是超長(zhǎng)效的GLP-1/GIP/GCG三受體激動(dòng)劑，有望在臨床中實(shí)現(xiàn)每?jī)芍芗耙陨献⑸湟淮蔚挠盟帩摿Γ疽汛_定PCC，正在開(kāi)展臨床前研究工作，此外積極布局Amylin類(lèi)多肽皮下注射藥物、多肽類(lèi)口服藥物、GLP-1RA類(lèi)小分子口服藥物、Amylin類(lèi)小分子口服藥物在內(nèi)的各類(lèi)潛力賽道，在分子優(yōu)化、PCC等不同階段。
　　創(chuàng)新成果進(jìn)入收獲期，多款產(chǎn)品值得期待。1）昂拉地韋片是全球首款靶向甲型流感病毒RNA聚合酶PB2亞基的一類(lèi)創(chuàng)新藥，2025年5月成人單純性甲型流感適應(yīng)癥獲批上市。此外，昂拉地韋片12-17歲青少年甲型流感適應(yīng)癥、昂拉地韋顆粒2-11歲單純性甲流適應(yīng)癥均處于III期臨床。2）RAY1225注射液具有GLP-1受體和GIP受體雙重激動(dòng)活性，具備每?jī)芍茏⑸湟淮蔚某L(zhǎng)效藥物潛力，目前國(guó)內(nèi)肥胖/超重III期臨床試驗(yàn)已入組完成，2型糖尿病正在積極入組中。3）ZSP1601片是具有全新作用機(jī)制的治療代謝功能障礙相關(guān)脂肪性肝炎（MASH）的一類(lèi)創(chuàng)新藥，目前正在開(kāi)展IIb期臨床試驗(yàn)，我們認(rèn)為，有望年底/明年初讀出二期數(shù)據(jù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司主業(yè)觸底反彈，創(chuàng)新成果逐步落地，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.51億元、4.35億元、5.13億元，對(duì)應(yīng)增速分別為217.4%，23.8%，17.9%。對(duì)應(yīng)PE分別為49.3X/39.8X/33.8X。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床試驗(yàn)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；中成藥銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。