>> 開源證券-眾生藥業(yè)(002317)公司首次覆蓋報告：夯實中藥根基，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型乘風破浪未來可期-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
大小： |
3298KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
余汝意 |
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夯實中藥根基，創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展
眾生藥業(yè)從1979年的石龍制藥廠起步，于2001年正式改制，2009年在深交所成功上市，是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的中國醫(yī)藥工業(yè)百強企業(yè)，立足于心腦血管、呼吸、眼科、消化等治療領(lǐng)域，主要產(chǎn)品有復方血栓通系列、腦栓通膠囊、眾生丸等。同時，公司已建立起“中藥為基，創(chuàng)新引領(lǐng)，聚焦特色”的發(fā)展戰(zhàn)略，子公司眾生睿創(chuàng)布局多領(lǐng)域創(chuàng)新管線，伴隨產(chǎn)品陸續(xù)成功上市步入收獲期，公司整體產(chǎn)品集群梯隊日益豐富，核心競爭力不斷提升。我們看好公司未來中藥板塊穩(wěn)健增長，創(chuàng)新藥管線大力推進帶來的潛在成長性，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為3.08/3.45/3.92億元，EPS為0.36/0.41/0.46元，當前股價對應PE為43.9/39.2/34.6倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
“中藥+化藥”產(chǎn)品管線豐富，多元協(xié)同賦能業(yè)績提升
在國家政策鼓勵醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條發(fā)展、中醫(yī)藥創(chuàng)新傳承發(fā)展也備受重視的大背景下，公司提出并逐漸形成以“創(chuàng)新藥為發(fā)展龍頭、中成藥為業(yè)務基石、化學仿制藥為有益支撐”的可持續(xù)發(fā)展業(yè)務體系的核心產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。中藥是公司業(yè)務的基本盤，核心產(chǎn)品復方血栓通制劑集采風險基本出清，受益于臨床實證豐富，再配合專業(yè)化學術(shù)推廣，有望以“價降量增”賦能銷售提升?；瘜W仿制藥多元布局，尤其是眼科，公司的鹽酸氮？斯汀滴眼液、普拉洛芬滴眼液、地夸磷索鈉滴眼液等產(chǎn)品有望與中藥產(chǎn)品形成有效協(xié)同，進一步增厚公司在眼科領(lǐng)域的競爭壁壘。
聚力創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，前瞻布局熱門管線，打開成長天花板
公司創(chuàng)新藥管線聚焦大適應癥，重點布局新冠、甲型流感、減重/降糖及MASH等治療領(lǐng)域。截至2025年5月，來瑞特韋片作為全球首個擬肽類3CL單藥抗新冠病毒一類新藥，已于2023年3月附條件批準上市；治療成人單純型甲型流感的昂拉地韋片已于2025年5月獲批上市；RAY1225注射液的“減重+降糖”雙適應癥臨床III期，治療MASH的ZSP1601口服小分子臨床IIb期試驗穩(wěn)步推進。
風險提示：市場競爭加劇，產(chǎn)品銷售不及預期，新品研發(fā)速度不及預期。
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