>> 長江證券-家家悅(603708)2025年中報點評：2025Q2盈利改善，商品毛利率提升-250914
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,羅祎,張彥淳 |
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事件描述
2025上半年公司實現(xiàn)收入90.1億元，同比下滑3.8%，歸母凈利潤1.8億元，同比增長7.8%，單二季度實現(xiàn)收入40.7億元，同比下滑2.6%，歸母凈利潤0.4億元，同比增長82.6%，扣非凈利潤0.4億元，同比增長120.5%。
事件評論
上半年公司同步推進門店調(diào)改和優(yōu)化，精簡供應(yīng)鏈，提升商品競爭力。2025上半年公司按有進有退的原則優(yōu)化門店布局，凈關(guān)店16家至1084家門店，新開29家店，關(guān)閉45家店；其中直營店928家，加盟店156家。分業(yè)態(tài)來看，上半年綜合超市和社區(qū)生鮮超市收入分別同比下滑2%、4%，降幅相對有限，鄉(xiāng)村超市收入同比下滑12%。但上半年公司加速超市調(diào)改升級，截至報告期末已完成30家門店調(diào)改，對購物環(huán)境、商品品質(zhì)和服務(wù)體驗進行優(yōu)化；在供應(yīng)鏈上，積極推進雜貨裸采，裸采比例進一步提高，并聯(lián)合外部生產(chǎn)商定制和自有工廠研發(fā)，加強自有商品開發(fā)，自有品牌及定制化商品占比從13%提升至15%，同時加快提升烘焙品類經(jīng)營能力，在近百家超市門店中發(fā)展了家悅烘焙，通過供應(yīng)鏈的精簡和商品品質(zhì)提升，公司發(fā)力做強做精生鮮、加工型生鮮等核心品類，加快雜貨類商品的調(diào)優(yōu)和汰換，上半年生鮮品類毛利率同比顯著提升2.31pct，食品化洗毛利率同比小幅下降0.18pct，主因去年同期相對低毛利的供應(yīng)鏈銷售業(yè)務(wù)增長較大?？傮w來看，2025Q1-2公司綜合毛利率分別同比提升0.2、0.7pct，二季度毛利額基本持平，反映出整體商品競爭力得到增強。
上半年公司持續(xù)精簡費用投放，同步推動供應(yīng)鏈降本提效。上半年公司四項期間費用同比減少7376萬元，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用分別同比減少1944、93、638、4701萬元，財務(wù)費用降幅顯著，主因上半年利息收入增加及租賃利息同比減少。單二季度經(jīng)營性利潤（毛利-營業(yè)稅金-四項期間費用）為3502萬元，在去年同期低基數(shù)下實現(xiàn)同比增長82%。同時，公司強化了中央倉與區(qū)域倉的智能調(diào)配，報告期物流成本同比下降6.16%，各物流倉對門店的商品滿足率提高了6%，配送到店及時率提高了5%；上半年積極推進呼和浩特物流基地項目、家悅烘焙現(xiàn)代化工廠項目建設(shè)，預(yù)計下半年呼市物流基地項目的常溫倉、家悅烘焙工廠可投產(chǎn)使用。
總體來看，公司在山東地區(qū)的超市主業(yè)基本盤穩(wěn)固，協(xié)同零食店、百貨店、折扣店等業(yè)態(tài)，重點發(fā)展山東及周邊河北、內(nèi)蒙、北京、皖北、蘇北市場，通過區(qū)域密集、城鄉(xiāng)一體、多業(yè)態(tài)的網(wǎng)絡(luò)布局，下沉社區(qū)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，擴大供應(yīng)鏈覆蓋范圍，后續(xù)門店升級優(yōu)化和供應(yīng)鏈降本提效的成果有望逐步體現(xiàn)，預(yù)計2025-2027年EPS有望實現(xiàn)0.31、0.38、0.45元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、居民收入預(yù)期偏弱，需求恢復(fù)偏慢；
2、新業(yè)態(tài)或現(xiàn)存門店調(diào)優(yōu)進展不及預(yù)期
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