>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報(bào)：多空博弈加劇，關(guān)注新棉收購價(jià)-250916
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約13885元/噸，較前一日變動(dòng)+25元/噸，幅度+0.18%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)15167元/噸，較前一日變動(dòng)-15元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1282，較前一日變動(dòng)-40；3128B棉全國均價(jià)15249元/噸，較前一日變動(dòng)+1元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1364，較前一日變動(dòng)-24。
近期市場資訊，據(jù)USDA發(fā)布的9月份全球棉花供需預(yù)測報(bào)告，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量環(huán)比調(diào)增；消費(fèi)環(huán)比調(diào)增；進(jìn)出口貿(mào)易量環(huán)比均微增；由于期初庫存調(diào)減，本年度期末庫存環(huán)比再度減少。2024/25年度供需預(yù)測中，全球棉花總產(chǎn)預(yù)期環(huán)比調(diào)增，消費(fèi)預(yù)期調(diào)增，由于消費(fèi)增幅大于產(chǎn)量，2024/25年度期末庫存再度下降。
市場分析
昨日鄭棉期價(jià)震蕩收漲。國際方面，9月USDA供需報(bào)告調(diào)增全球棉花產(chǎn)量、消費(fèi)量和貿(mào)易量，期初庫存和期末庫存繼續(xù)調(diào)減，全球庫存創(chuàng)四年低點(diǎn)。不過此次美棉供需數(shù)據(jù)基本沒有變化，僅產(chǎn)量微增，消費(fèi)量、進(jìn)出口量和期末庫存均無變化。整體來看，美棉新年度供需預(yù)期有望較此前改善，將對美棉形成較強(qiáng)支撐，但由于當(dāng)前美棉出口銷售進(jìn)度同比偏慢，短期上方空間受到壓制，中長期需關(guān)注美棉減產(chǎn)預(yù)期的落地情況。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花去庫速度持續(xù)偏快，商業(yè)庫存降至歷史同期低位。近期滑準(zhǔn)稅配額靴子終于落地，但年度末供應(yīng)偏緊的格局并未改變，疊加旺季來臨需求邊際改善，短期國內(nèi)棉價(jià)下方支撐較強(qiáng)。不過由于全國新棉長勢良好，新年度增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，新花集中上市階段套保壓力預(yù)計(jì)較大。
策略
一旦金九銀十旺季落空或成色不足，下游訂單表現(xiàn)仍較差，鄭棉預(yù)計(jì)仍有下跌空間。長期來看，新年度供需預(yù)計(jì)不會(huì)太寬松，季節(jié)性壓力之后棉價(jià)重心有望逐步抬升。
中性。短期13700-14300區(qū)間震蕩，中期偏空，長期偏樂觀。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5549元/噸，較前一日變動(dòng)+9元/噸，幅度+0.16%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5890元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+341，較前一日變動(dòng)-9。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5855元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+306，較前一日變動(dòng)-9。
近期市場資訊，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)于9月公布的供需報(bào)告顯示，美國2025/26榨季食糖總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為947萬短噸；其中，甜菜糖產(chǎn)量為530.3萬短噸；甘蔗糖產(chǎn)量為416.7萬短噸；食糖庫存/消費(fèi)比預(yù)估為16.2%。印尼貿(mào)易部長BudiSantoso表示，印尼已經(jīng)暫停發(fā)放2025年余下時(shí)間的原糖進(jìn)口許可，此前甘蔗種植戶抱怨難以與進(jìn)口糖展開競爭。印尼已經(jīng)發(fā)放了419萬噸的原糖進(jìn)口許可，總配額為439萬噸。
市場分析
昨日鄭糖期價(jià)窄幅震蕩。原糖方面，8月以來中南部甘蔗壓榨速度加快，8月上半月產(chǎn)糖量同比大增，雙周制糖比也再創(chuàng)新高。巴西現(xiàn)階段仍處于壓榨高峰期，北半球雨季過后增產(chǎn)預(yù)期依舊不改，持續(xù)壓制原糖期價(jià)。不過下方也有乙醇重心的支撐，在缺乏新的基本面驅(qū)動(dòng)的情況下，原糖價(jià)格短期進(jìn)一步下跌空間或有限。鄭糖方面，8月國內(nèi)產(chǎn)銷表現(xiàn)并不好，疊加市場擔(dān)憂糖漿政策放松，導(dǎo)致近期盤面跟隨外盤持續(xù)走弱。
策略
配額外進(jìn)口利潤連續(xù)數(shù)月處于高位，三季度加工糖持續(xù)沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨市場。短期國內(nèi)驅(qū)動(dòng)仍然向下，但是持續(xù)下跌后下方空間已經(jīng)較為有限。
中性。短期鄭糖以震蕩磨底、等待反彈的思路對待。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2511合約5056元/噸，較前一日變動(dòng)+66元/噸，幅度+1.32%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5665元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP11+609，較前一日變動(dòng)-66。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5090元/噸，較前一日變動(dòng)+10元/噸，現(xiàn)貨基差SP11+34，較前一日變動(dòng)-56。
近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場存漲跌互現(xiàn)情況，不同漿種價(jià)格走勢分化。上海期貨交易所主力合約窄幅趨強(qiáng)運(yùn)行，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商業(yè)者出貨未見明顯改善，部分業(yè)者自身成本及出貨情況不一，價(jià)格漲跌變化不一，山東、江浙滬、廣東、東北、河北、河南個(gè)別牌號價(jià)格調(diào)整空間在20-400元/噸；進(jìn)口闊葉漿市場貿(mào)易商業(yè)者低價(jià)走貨意愿不強(qiáng)，但下游采漿偏于理性，山東、河北零星牌號價(jià)格分別漲跌10-20元/噸；進(jìn)口本色漿以及進(jìn)口化機(jī)漿市場交投未見明顯起色，價(jià)格以穩(wěn)定為主運(yùn)行。
市場分析
昨日紙漿期價(jià)小幅上漲。供應(yīng)方面，海外漿廠不斷有減產(chǎn)消息傳出，但暫未對供應(yīng)格局形成明顯改變。國內(nèi)下半年有較多紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，在國產(chǎn)漿替代下，木漿進(jìn)口量預(yù)期有所回落。不過由于當(dāng)前港口去庫節(jié)奏較慢，國內(nèi)紙漿港庫水平持續(xù)處在近幾年高位，整體來看紙漿供應(yīng)壓力仍存。需求方面，歐美紙漿消費(fèi)維持弱勢，全球漿廠庫存壓力逐漸顯現(xiàn)，歐洲港庫仍處于近幾年高位。國內(nèi)需求端表現(xiàn)乏力，紙廠原料采購心態(tài)謹(jǐn)
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