>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏差繼續(xù)提振降息預(yù)期，銅價(jià)維持偏強(qiáng)-250916
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-09-15，滬銅主力合約開于80750元/噸，收于80940元/噸，較前一交易日收盤-0.15%，昨日夜盤滬銅主力合約開于80890元/噸，收于81380元/噸，較昨日午后收盤上漲0.54%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日電解銅現(xiàn)貨升水小幅收窄，SMM1#銅均價(jià)80780-81100元/噸，主力合約升水80元/噸（跌5元）。滬銅2509及2510合約早盤強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行于80700-81000元/噸區(qū)間，跨月價(jià)差BACK20-50元/噸。最后交易日市場(chǎng)交投清淡，采購及銷售情緒指數(shù)分別為3.12和3.15。秘魯銅升水120元/噸成交，日韓及國產(chǎn)品牌升水40元/噸，濕法銅貼水40元/噸，非注冊(cè)貨源貼水80元/噸。預(yù)計(jì)廣東、江蘇倉單資源充足，上海進(jìn)口銅持續(xù)到港，但國產(chǎn)現(xiàn)貨偏緊，現(xiàn)貨升水或?qū)⒊尸F(xiàn)高報(bào)低走態(tài)勢(shì)。
重要資訊匯總：
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國9月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)急劇下降21個(gè)點(diǎn)，至-8.7，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的5。新訂單以及出貨量指標(biāo)均跌至2024年4月以來的最低水平；疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動(dòng)市場(chǎng)交易可能出現(xiàn)的超預(yù)期寬松。美國總統(tǒng)特朗普在其社交平臺(tái)“真實(shí)社交”上發(fā)文表示，“太遲先生”美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾必須立即降息，而且幅度必須比他預(yù)想的更大。關(guān)稅方面，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人何立峰與美方牽頭人貝森特在西班牙馬德里舉行會(huì)談，就以合作方式妥善解決TikTok相關(guān)問題、減少投資障礙、促進(jìn)有關(guān)經(jīng)貿(mào)合作等達(dá)成了基本框架共識(shí)。雙方將就相關(guān)成果文件進(jìn)行磋商，并履行各自國內(nèi)批準(zhǔn)程序。
礦端方面，據(jù)SMM訊，9月15日（周一），印尼礦業(yè)部一位官員表示，由于自由港麥克莫蘭（Freeport McMoRan）運(yùn)營的Grasberge銅礦發(fā)生泥石流事故，只有Block Cave已經(jīng)停止運(yùn)營，其他較小的礦區(qū)仍在運(yùn)營。印尼能源和礦產(chǎn)資源部總干事Tri Winarno表示，總體來說，Grasberg地區(qū)的采礦作業(yè)目前僅為正常產(chǎn)能的30%。
冶煉及進(jìn)口方面，倫敦金屬交易所（LME）公布數(shù)據(jù)顯示，近期倫銅庫存呈區(qū)間波動(dòng)格局，上周庫存有所回落，最新庫存水平為153,950噸，降至逾一個(gè)月新低。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，9月12日當(dāng)周，滬銅庫存有所回升，周度庫存增加14.91%至94,054噸，增至兩個(gè)半月新高。國際銅庫存增加2192噸至14,144噸。上周，紐銅庫存繼續(xù)累積，最新庫存水平為310,487噸，增至2003年8月中旬以來新高。此外，美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的報(bào)告顯示，截至9月9日當(dāng)周，基金持有的COMEX銅期貨凈多倉回升至27241手。最近美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期愈發(fā)高漲，疊加供應(yīng)端傳來些許擾動(dòng)，銅價(jià)重心有所企穩(wěn)。9月9日當(dāng)周，基金多頭倉位增至64293手，空頭倉位增加有限至37052手，總持倉再增至208356手。
消費(fèi)方面，上周國內(nèi)精銅桿行業(yè)開工率降至67.53%，環(huán)比下滑2.25個(gè)百分點(diǎn)，顯著低于去年同期水平。盡管處于傳統(tǒng)“金九”旺季，但銅價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行抑制下游采購意愿，疊加精廢價(jià)差擴(kuò)大進(jìn)一步擠壓需求，導(dǎo)致消費(fèi)復(fù)蘇乏力。企業(yè)多采取消耗庫存策略，原料庫存環(huán)比下降2.54%至3.07萬噸，成品庫存同步減少3.63%至6.9萬噸。同期銅線纜企業(yè)開工率微升至67.62%，主要受益于周初銅價(jià)跌破80000元/噸后刺激部分補(bǔ)庫需求。然而結(jié)構(gòu)性問題突出：電網(wǎng)訂單釋放延遲至10月，汽車行業(yè)需求平穩(wěn)，其他領(lǐng)域仍處淡季。企業(yè)面臨應(yīng)收賬款攀升與資金壓力，普遍嚴(yán)格執(zhí)行“款不到不發(fā)貨”策略，成品庫存連續(xù)四周累積至2.04萬噸。本周，精銅桿企業(yè)或因月度考核及節(jié)前備庫推動(dòng)開工率回升至70.79%；而線纜企業(yè)受制于高銅價(jià)與需求疲軟，開工率預(yù)計(jì)微降至67.5%，行業(yè)整體維持淡季特征。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-225.00噸萬152625噸。SHFE倉單較前一交易日變化5083噸至30643噸。9月15日國內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫15.42萬噸，較此前一周變化0.99萬噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，近期銅供應(yīng)端干擾事件頻發(fā)，TC價(jià)格持續(xù)偏低，而廢銅行業(yè)則是處在政策陣痛期，同樣呈現(xiàn)供應(yīng)欠穩(wěn)定的情況，雖然目前需求并無太過靚麗的表現(xiàn)，但整體也并不如年中時(shí)預(yù)計(jì)的那般悲觀，并且“金九銀十”預(yù)期或許仍會(huì)在一定程度上影響市場(chǎng)情緒，疊加美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近，9月降息為大概率事件，因此當(dāng)下銅價(jià)或維持震蕩偏強(qiáng)格局，操作上可在79,000元/噸至79,500元/噸間逢低進(jìn)行買入套保。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 77,000元/噸
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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