>> 財通證券-第二批科創(chuàng)債ETF上市，再探如何配置-250916
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
大?。?/td>
| 1179KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
孫彬彬,孟萬林,涂靖靖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
第二批14只科創(chuàng)債ETF迎來首發(fā)，多只基金募集金額接近30億元募集上限，合計約達400億元。對科創(chuàng)債ETF指數(shù)成分券會有什么影響？當前成分券還有機會嗎？
最近信用債ETF表現(xiàn)如何？
債市連續(xù)調(diào)整，信用債ETF總規(guī)模仍在8月實現(xiàn)增長，目前在3500億元附近，整體未見明顯贖回。其中科創(chuàng)債ETF貢獻大部分規(guī)模增量，基準做市信用債ETF規(guī)模則出現(xiàn)一定下滑。年初至今，滬城投債指數(shù)的漲幅最大，其次是深AAA科創(chuàng)債和中證AAA科創(chuàng)債。
科創(chuàng)債指數(shù)成分券表現(xiàn)如何？
7月18日來各期限各隱含評級成分券均出現(xiàn)不同程度調(diào)整，短端相對扛跌，期限越長調(diào)整幅度越大，部分品種有一定程度補跌。
從成分券低估值成交和換手率的角度觀察市場情緒，7月下旬后，高估值成交集中出現(xiàn)、8月后換手率持續(xù)波動下降，現(xiàn)券市場未出現(xiàn)第一批科創(chuàng)債ETF上市時的交易熱情，說明投資者對成分券后市行情存在一定分歧。
成分券還會有超額表現(xiàn)嗎？
從基準做市信用債ETF的經(jīng)驗來看，EFT規(guī)模對成分券有較大影響。7月下旬后做市ETF規(guī)模開始下降，成分券的超額利差隨之開始走闊，2-3Y成分券超額利差最大走闊接近10bp，即對應到期收益率的“超跌”。
而科創(chuàng)債ETF即將迎來擴容，短時間內(nèi)就將帶來400億元左右的增量資金，對于科創(chuàng)債成分券配置需求較強，因此科創(chuàng)債成分券相對做市成分券明顯更扛跌，其超額利差走闊速度要慢于做市成分券。
當前成分券補跌主要原因在于債市情緒較弱，成分券流動性相比普信債更優(yōu)，前期表現(xiàn)又跑贏普信債較多，部分機構(gòu)優(yōu)先選擇賣出成分券進行止盈。
而分析一批次科創(chuàng)ETF成分券策略的超額收益，離不開信用債整體利差壓降的大行情，同時，一批次增量資金規(guī)模較高。而當前，四季度信用利差壓降的大環(huán)境稍弱，而二批次不少機構(gòu)有提前“屯券”，削弱增量資金的力度，此外，一批次募集完成開始配置，利好落地，成分券的超額收益就相對減弱了。因此，成分券的超額收益相對可能比較有限。
信用ETF，后續(xù)該如何配置？
考慮到利率已經(jīng)上行至階段性高位等，二批次科創(chuàng)ETF上市，市場的需求增強，沒有超預期的沖擊情況下，成分券流動性預計仍將維持不錯，可以從偏票息的角度進行配置。
風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計或有遺漏，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)超預期，信用風險事件發(fā)展超預期。
|
|
