>> 國金證券-機械行業(yè)研究-磁懸浮制冷壓縮機：制冷系統(tǒng)核心設(shè)備，AIDC催化景氣度上行-250915
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
滿在朋,房靈聰 |
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投資邏輯
AIDC機柜算力密度升級，推升高性能散熱需求。AIDC算力的密度較高，當(dāng)前單機柜功耗已從2-8kW攀升至20-50kW，未來或?qū)⑼黄?00kW。高功率密度運行時產(chǎn)生的大量熱量若無法及時高效排出，將導(dǎo)致芯片結(jié)溫過高，引發(fā)性能降頻、設(shè)備可靠性下降。因此，高效的散熱能力已成為保障AIDC算力輸出質(zhì)量的關(guān)鍵前提。同時疊加全球AIDC規(guī)模持續(xù)擴張，未來有望帶動AIDC散熱需求加速上行。
磁懸浮制冷壓縮機性能領(lǐng)先，AIDC有望催化行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴容。（1）冷水機組是數(shù)據(jù)中心制冷系統(tǒng)主要設(shè)備，為制冷系統(tǒng)提供冷源。其中，制冷壓縮機是冷水機組核心部件，成本占冷水機組一半左右，其性能影響整個系統(tǒng)的能效。磁懸浮壓縮機利用磁懸浮軸承，使轉(zhuǎn)子與定子之間沒有機械接觸，避免了直接接觸所帶來的機械摩擦損耗。相較于螺桿機組，磁懸浮機組的綜合部分負(fù)荷性能系數(shù)（IPLV）提升約42%，電機功耗降低30%，全年電費均降低30%左右，性能更加優(yōu)異，可以幫助數(shù)據(jù)中心實現(xiàn)PUE降低至1.2，未來有望成為冷水機組壓縮機的重要發(fā)展方向。（2）當(dāng)前全球AIDC領(lǐng)域投資高景氣度有望推動磁懸浮制冷壓縮機市場持續(xù)擴容，例如磁懸浮制冷壓縮機龍頭廠商丹佛斯表示：2024年丹佛斯在中國的數(shù)據(jù)中心相關(guān)業(yè)務(wù)增長了三倍，25年預(yù)計增速約50%。未來三年，中國數(shù)據(jù)中心對磁懸浮壓縮機的需求至少翻倍。丹佛斯收入高增也印證了行業(yè)需求高景氣度。
競爭格局：全球市場高度集中，國產(chǎn)替代空間廣闊，看好國產(chǎn)龍頭全球份額提升。
（1）行業(yè)技術(shù)壁壘高，全球市場格局集中。磁懸浮制冷壓縮機涉及雙級串聯(lián)壓縮流體、磁懸浮軸承及其控制、高速永磁同步電機、高頻冷媒變頻器、壓縮機控制邏輯等核心技術(shù)，以及系統(tǒng)冷卻設(shè)計、耐壓殼體設(shè)計、測試驗證等工藝難點。對上述技術(shù)掌握的缺失，會導(dǎo)致產(chǎn)品性能存在瑕疵，或者成本高昂，缺乏競爭力。丹佛斯是全球磁懸浮制冷壓縮機龍頭，累計出貨量超16萬多臺，全球份額達(dá)70%，全球市場格局集中。當(dāng)前丹佛斯產(chǎn)能緊張，中國嘉興海鹽工廠（其全球第二大磁懸浮壓縮機生產(chǎn)基地）已滿產(chǎn)運行。國內(nèi)企業(yè)中，漢鐘精機等國產(chǎn)廠商通過持續(xù)的高研發(fā)投入，已實現(xiàn)核心技術(shù)突破，未來有望憑借成本優(yōu)勢、大客戶深度綁定、新客戶持續(xù)突破等不斷推動國產(chǎn)化進(jìn)程，以及實現(xiàn)全球份額提升。
?。?）看好國內(nèi)龍頭廠商全球份額提升，數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域收入高增。漢鐘精機是我國磁懸浮制冷壓縮機行業(yè)龍頭，目前已實現(xiàn)磁懸浮離心機單機冷量范圍125-900RT，水平國內(nèi)領(lǐng)先。漢鐘精機與其制冷壓縮機客戶東元電機長期深度合作，擁有合資公司青島世紀(jì)東元。東元電機近期和鴻海通過換股達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，未來利用東元和鴻海在機房外電力基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)器等機房內(nèi)設(shè)備的優(yōu)勢深度合作，為客戶提供數(shù)據(jù)中心模組化產(chǎn)品、機電工程服務(wù)與一站式解決方案。伴隨東元電機發(fā)力數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，1H25漢鐘精機向東元電機銷售額1338萬元，同比+60%。此外，冰輪環(huán)境是我國磁懸浮離心冷水機組頭部廠商，子公司頓漢布什是世界前5冷水機組廠商，可以自供壓縮機，有十余年服務(wù)數(shù)據(jù)中心的經(jīng)驗，可以為數(shù)據(jù)中心提供一次側(cè)冷源裝備。目前已服務(wù)國內(nèi)天河二號、中國聯(lián)通西安數(shù)據(jù)中心等國內(nèi)多家數(shù)據(jù)中心，相關(guān)經(jīng)驗豐富。
投資建議
近年來，全球AIDC擴張疊加機柜功率密度提升，催化數(shù)據(jù)中心散熱需求上行。磁懸浮離心制冷壓縮機組性能優(yōu)越，電機功耗低、運行成本低，可幫助數(shù)據(jù)中心將PUE降低至1.2。未來伴隨著全球AI算力投資的持續(xù)提升，磁懸浮壓縮機市場規(guī)模有望持續(xù)擴容，建議關(guān)注國內(nèi)磁懸浮制冷壓縮機頭部廠商。
風(fēng)險提示
AIDC建設(shè)不及預(yù)期、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域客戶拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇。
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