>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：10承壓運(yùn)行；12、02寬幅震蕩-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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【宏觀新聞】（資料來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)、財(cái)聯(lián)社）
1.以軍稱在加沙城擴(kuò)大地面軍事行動(dòng)，對(duì)哈馬斯攻勢(shì)進(jìn)入新階段。
2.以軍發(fā)言人稱已控制加沙城“大部分地區(qū)”。
3.以軍總參謀長(zhǎng)：加沙城行動(dòng)重點(diǎn)是釋放人質(zhì)和摧毀哈馬斯。
4.也門(mén)胡塞武裝表示，他們用高超音速導(dǎo)彈襲擊了特拉維夫的目標(biāo)。
5.以色列總理內(nèi)塔尼亞胡：特朗普邀請(qǐng)我兩周后訪問(wèn)白宮。
6.以色列總理內(nèi)塔尼亞胡：以色列將建立一個(gè)“獨(dú)立的軍工產(chǎn)業(yè)”，能夠“抵御國(guó)際限制”。
7. AXIOS網(wǎng)站：以色列向敘利亞提出新安全協(xié)議提案。以色列戰(zhàn)略事務(wù)部長(zhǎng)和敘利亞外交部長(zhǎng)計(jì)劃于周三在倫敦與一直在兩國(guó)之間斡旋的美國(guó)特使巴拉克會(huì)面，討論該提案。
昨日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）沖高回落，中美關(guān)稅談判、反內(nèi)卷情緒升溫以及中歐班列停運(yùn)給予多頭資金搶跑交易遠(yuǎn)月旺季預(yù)期，但午盤(pán)因馬士基新一期開(kāi)艙價(jià)下調(diào)出現(xiàn)情緒降溫。主力2510合約承壓運(yùn)行，收盤(pán)于1169.7點(diǎn)，跌幅0.1%；次主力2512合約收盤(pán)于1673.8點(diǎn)，漲幅2.04%。
即期運(yùn)費(fèi)方面，38周運(yùn)費(fèi)中樞1640美元/FEU。此外，保守估計(jì)各家船司應(yīng)對(duì)39和40周累計(jì)降幅在100美元/FEU，表價(jià)中樞或跌至1550美元/FEU附近。41周處于國(guó)慶假期中，傾向于運(yùn)費(fèi)沿用或微跌；國(guó)慶回來(lái)后的42-43周運(yùn)費(fèi)走勢(shì)面臨不確定性。①Gemini聯(lián)盟：馬士基40周上海-鹿特丹開(kāi)艙價(jià)報(bào)1400美元/FEU（部分航次1470美元/FEU），環(huán)比下降150美元/FEU；HPL-QQ維持1935美元/FEU，HPL-SPOT維持1535美元/FEU，有效期為9月下旬至10月上旬。②OA聯(lián)盟39周中樞或再降100至1500~1600美元/FEU之間：OOCL39周降100至1500-1600美元/FEU；長(zhǎng)榮線上維持1710美元/FEU，CES航線便宜100報(bào)1610美元/FEU；線下已更新至1550~1600美元/FEU收貨。③PA聯(lián)盟39周中樞或位于1450美元/FEU附近：ONE 9月12日起降300至1608美元/FEU；陽(yáng)明9月22日起下調(diào)100至1400美元/FEU；HMM 9月下半月起線上1600美元/FEU，集量最低報(bào)1400美元/FEU。④MSC9月17日起從1740降至1590美元/FEU。
基本面方面，在供給端，10月周均運(yùn)力為26.5萬(wàn)TEU/周，從運(yùn)力的絕對(duì)量來(lái)看，10月運(yùn)力同比增速1.1%，相較7-9月運(yùn)力增速大幅下滑；考慮到今年貨量增速為正，船司在國(guó)慶假期的停航力度偏強(qiáng)。11月（44-48周）待定航次6艘，空班數(shù)量2艘，加班船1艘；不考慮待定航次的情況下，周均運(yùn)力目前為30.7萬(wàn)TEU/周，同比+9%，環(huán)比+16%。由于待定數(shù)量較多，仍需觀察后續(xù)演變。
對(duì)于2510合約，三期交割結(jié)算價(jià)樣本來(lái)自41~43周離港貨柜，考慮船期延誤的影響，2510合約或?qū)⒅饕w現(xiàn)40~42周的運(yùn)費(fèi)報(bào)價(jià)。39和40周運(yùn)費(fèi)中樞或跌至1550美元/FEU上下，折SCFIS指數(shù)約在1085點(diǎn)附近（±30點(diǎn)），基本奠定了2510合約前兩期交割結(jié)算價(jià)的水平；41周處于國(guó)慶假期中，傾向于運(yùn)費(fèi)沿用或微跌；考慮到運(yùn)價(jià)跌速過(guò)快，需密切關(guān)注是否有班輪公司在9月下旬“喊漲”10月下旬運(yùn)費(fèi)并輔以空班支撐喊漲；因此謹(jǐn)慎起見(jiàn)，我們傾向于認(rèn)為國(guó)慶回來(lái)后的42-43周運(yùn)費(fèi)走勢(shì)面臨不確定性；整體來(lái)看，我們傾向于認(rèn)為2510合約背靠1250點(diǎn)做空、進(jìn)行交割的贏面較高；對(duì)于2512合約，歐線的季節(jié)性特征不容忽視，但相比去年，今年旺季12月也存在2個(gè)利空因素：①2026年春節(jié)偏晚或?qū)е仑浟糠逯递^去年有所延后，船司出于保長(zhǎng)協(xié)的目的，或?qū)⒛甑椎暮灱s期后移到12月下旬；②運(yùn)力過(guò)剩壓力逐年加大，運(yùn)價(jià)中樞相較上半年下移或是大概率事件；故2512合約不宜過(guò)分高估，在看到運(yùn)費(fèi)跌幅放緩或企穩(wěn)之前，上漲過(guò)程未必流暢，預(yù)計(jì)2512合約在1550-1800點(diǎn)之間寬幅震蕩。對(duì)于2602合約，2026年春節(jié)較2025年春節(jié)晚半個(gè)月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），歷史上春節(jié)較晚的年份（如2010、2015、2018年），02合約不一定貼水12合約。
策略上，中長(zhǎng)期考慮02-04正套和12-04正套逢低入場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)慶假期前資金集中性減倉(cāng)、移倉(cāng)換月等行為導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)；中東地緣快速降溫；中美關(guān)稅政策變化帶來(lái)的情緒擾動(dòng)；反內(nèi)卷情緒升溫。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
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